坚守选股型基金

　　8月份市场经历了大起大落，先是前两周指数层面出现了9%左右的涨幅，而在后两周指数出现了近20%的累计跌幅。巨幅震荡后，最终沪指单月下跌12.49%，中小板指与创业板指回撤幅度更深。基金市场方面，除去货币型基金，其他各类型基金均下跌。
　　今年以来权益类基金排行榜前十的基金大体分为三类：一是找对风口，重配TMT型；二是及早清仓，获利了结型；三是投资方法灵活，进攻和防御兼顾型；四是精选个股型。
　　ü偏股型基金投资策略：我们认为市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙。短期基金投资策略仍要以稳健为主，我们建议：建议维持6成左右仓位，保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金，防御中寻找机会，在指数企稳后逐步加仓。
　　债券型基金投资策略：总体上，资金利率仍然位于低位，股市财富效应弱化，风险偏好下降，市场资金回流，短期债券市场环境向好，对信用利差维持低位构成支撑，在资产重配置的趋势下，债市补涨行情是大概率事件，投资者可以加大债券型基金的配置比例。
　　QDII基金投资策略：目前恒指8.5倍估值，恒生国企指数6.8倍估值，纵观全球都处于低位，从价值投资角度来看，我们建议投资者均衡配置2成左右港股QDII标的，也可以关注高息债类产品，加强全球资产配置，对冲资产波动。
　　基金组合推荐：权益类基金方面，继续推荐三只选股能力优秀的选股型基金：上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力。债券基金方面，投资者可关注如广发纯债、工银瑞信纯债、兴全磐稳增利等基金。
　　一、市场回顾——大浪淘金，方显基金本色
　　8月份市场经历了大起大落，先是前两周指数层面出现了9%左右的涨幅，而在后两周指数出现了近20%的累计跌幅。巨幅震荡后，最终沪指单月下跌12.49%，中小板指与创业板指回撤幅度更深，分别单月下跌14.75%、21.38。行业方面，以银行为代表的蓝筹板块表现除了一定的抗跌性，而前期涨幅较高的计算机、传媒板块跌幅较大。
　　基金市场方面，除去货币型基金，其他各类型基金均下跌。受累于基础市场表现不佳，权益类基金整体收于负收益，跌幅较大，混合型基金跌幅相对较小，显示出了一定的仓位控制优势。

　　股市接连下挫让投资者意识到了资产配置和风险控制的重要性，从另外一个角度，股市的震荡正是一块试金石，经历过市场波动的检验，基金的特性能更好的显现出来。下表为今年以来权益类基金收益排名前十列表：

　　从上表不难发现，今年以来业绩排名前十的基金在股灾前的业绩表现(以1-5月业绩为参考)有很大差异，极差高达157.40%，经历近几个月下跌后，极差缩减至62.56%。大体上，排名靠前的基金可以分为以下几种类型：
　　第一，找对风口，重配TMT。其中，易方达新兴成长和汇添富民营活力是典型的主投TMT板块的基金，由于前期获利丰厚，虽然经历了较大回撤，但业绩表现仍然居前；相对而言，前期同样主投TMT板块的富国低碳环保及早的转向了低估值板块，并且及时降低股票仓位，整体回撤较小，也由此独占鳌头，遥遥领先；
　　第二，及早清仓，获利了结。从二季报股票仓位来看，益民服务领先、国投瑞银美丽中国、新华行业轮换配置和国金通用国鑫灵活配置股票占比均为个位数。从净值表现来看，以上四只基金多在6月1日左右完成了大幅减仓，最晚的国金通用国鑫灵活配置也在6月15日左右降仓位降至了低点。
　　第三，投资方法灵活，进攻和防御兼顾。上投摩根转型动力和新华鑫益今年1-5月收益在130%的水平，从配置上来看，行业分布相对均衡，持股较为分散。这两只基金在投资风格上不局限于成长或价值，选股上也不局限于某些行业，投资方法十分灵活，善于把握多种投资机会，兼顾进攻性和防御性。
　　第四，精选个股。景顺长城能源基建是一只典型的选股型基金，基金经理追求绝对收益，偏好估值低、有安全边际的个股。单从业绩上来看，1-5月收益72.45%，表现并不十分突出，二季度末也没有减仓操作，然而标的个股在股灾期间表现除了很强的抗跌性。在目前市场波动较大的背景下，精选个股，注重安全边际的投资风格有助于投资者获得长期稳健的回报。
　　二、基金投资策略
　　1. 偏股型：坚守选股型基金，何妨吟啸且徐行？
　　从高点到目前的调整幅度超过40%，时间之快，幅度之深在A股市场少见。我们知道，任何下跌都是基于一些事实为基础，但市场往往容易形成超涨与超跌，应该说在3000点左右大幅抛售，其实与在5000点左右大幅买进的情绪实际是一致的。监管层呵护，利率低位，一些个股价值逐步显现的背景之下，坚定持有选股型基金。在目前市场大幅波动的情形下，多一份定力，做好资产配置，何妨吟啸且徐行？
　　在基金配置方面，其一，对于市场而言，短期内银行、低估值消费板块可能率先迎来反弹，关注短期投资机会的投资者可以关注华夏上证50ETF链接、工银瑞信金融地产等基金；其次，对于中长期的投资者，我们仍然建议把握选股能力强的基金。如上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力等基金。
　　2.债券型：宽松基调不变，债基避险价值凸显
　　经济层面，随着大宗商品价格再度下跌，工业品通缩压力在7月再度加剧，PPI同比跌幅扩大0.6个百分点至5.4%，原材料购进价格同比降幅扩大0.5个百分点至6.1%。经济下行的压力依然比较大，主营业务收入增速很难有大幅的提高。另外在美联储加息预期下，美元指数仍然处于高位，国际大宗商品价格很难走高，PPI 回升的空间有限。
　　总体上，人民币汇率贬值压力持续，在央行干预下即期汇率与中间价差距大幅下降，“双降”政策出台意味着相对宽松的货币基调没有改变。股灾后监管重心偏向防风险，有利于引导降低风险偏好，超预期双降意味着宽松货币政策持续，利好债市，稳健型投资者可加大债券型基金配置，可积极把握债市的行情，关注如广发纯债、工银瑞信纯债、兴全磐稳增利等基金。
　　3. QDII：急跌之下加强配置，波动之下归于价值
　　9月份的FOMC会议将是下个月环球资本市场的焦点，但是近期联储官员的表态似乎预示着美联储9月份加息的可能性正在减小。回顾美国的8轮加息周期中，港股均呈上行趋势，但是近几年随着港股市场与A股的关联性愈加紧密，并且当前香港经济尚无法支撑通过加息的方式对冲美联储加息的影响，因此不排除此轮加息周期将一定程度冲击港股。美联储若暂缓加息有助于降低港股市场的不确定性。9月，市场关注的“双核”将依然是汇率与资本流向预期。
　　综上，加息靴子迟迟不能落地叠加人民币汇率走势的不确定加剧了港股的动荡。而“811”人民币的突然贬值则成为港股近期暴跌的导火索，其背后隐含着市场对中国经济形势疲软的担忧以及对由于AH联动增加后港股避风港不再的恐慌。目前人民币在岸离岸汇差处在较高水平，显示市场对人民币仍存贬值预期。我们也关注到离岸人民币远期(NDF)在人民币贬值后也大幅升高，可推测人民币贬值预期仍未彻底扭转。目前恒指8.5倍估值，国企指数6.8倍估值，纵观全球都处于低位，从价值投资角度来看，我们建议投资者均衡配置2成左右QDII标的，也可以关注高息债类产品，加强全球资产配置，对冲资产波动。

　　9月，结合投资策略，权益类基金方面继续推荐三只选股能力优秀的选股型基金：上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力。从8月份这三只基金的业绩表现来看，明显高于同类平均水平和前三分之一水平，表现除了很好的抗跌性。另一方面，选股型基金的标的个股即使短期被错杀，未来也终将回到合理的估值，真正经得起检验。