国债期货周报:跌势未止,谨慎抄底

　　上周国债期货现放量下跌行情,主力合约1409上周五收报93,较前一周下跌了0.786,周成交量达9697手,比前一周放大了一倍以上。

　　对于利率市场及国债期货而言,近期多重利空叠加,推动行情跌跌不休:其一,是数据的持续好转,上周三公布的经济增长数据继续释放企稳信号,而上周二公布的信贷扩张和M2同比大增也为后续改善更添一层信心,之前基本面偏弱对债市的支撑作用进一步降低;其二,存贷比调整和社融数据反弹表明,政策方向可能自“宽货币”向“宽信用”转移,而在M2同比远超调控目标位、GDP达标的情况下,政策的放松预期更是显著回落;其三,7月流动性在缴准、缴税及IPO等因素的连续冲击下,一直保持相对偏紧的状态,加上供给压力的显著增大,资金面及供需结构亦不利债市。

　　上周五国债期货主力合约1409在跌破92.7支撑后出现一波明显拉升,最终收于93.0整数点位,不过结合基本面情况判断,这波拉升更多的是技术性反弹,当前市场仍以空头情绪占优,加上临近月末,缴税因素叠加IPO扰动,资金面难松,国债期货还将继续易跌难涨格局。中长期来看,在完成此轮深度调整后,市场对国债期货后续走势的分歧将重新回归至对经济基本面的判研和对货币政策的预期。在经济坚持合理区间调控、货币政策保持偏松的环境下,我们认为,利率重回年初高位的可能性偏低,但再次入场做多还需等待利多信号出现。