多空僵持不下 期债弱势震荡

　　9月10日，资金面和新债发行结果影响偏负面，国债期货市场延续弱势震荡格局，三合约全线小幅下跌。投资者在重要数据公布前保持观望，成交量小幅下滑，总持仓量则连续第三个交易日过万，显示多空双方依旧僵持不大。分析人士指出，8月数据即将进入密集披露期，期债市场或面临预期差修正带来的短期扰动，期债操作宜多看少动、区间操作，而中长期来看，在M2增速持续走低、经济面临结构性失速风险的背景下，货币宽松的可能性持续加大，期债市场“金秋行情”依然可期。

　　观望浓郁 量价齐跌

　　周三，国债期货市场延续弱势格局，三合约价格全线下跌。其中，主力合约TF1412收于93.370元，跌0.12%，再次逼近7月中旬以来的波动区间下轨；全天成交1352手，增仓182手至1.03万手。TF1409、TF1503分别下跌0.13%、0.04%，成交15手、5手。总持仓继续增加161手至10680手，连续第三个交易日站在万手大关之上。

　　昨日货币市场资金面依旧偏紧，银行间主流资金利率全线上涨，隔夜、7天质押式回购加权平均利率分别涨3BP、7BP至2.86%、3.23%；上交所隔夜、7天回购加权利率更是分别大涨65BP、40BP至4.87%、4.25%。受资金面持续偏紧影响，债券现货市场亦表现欠佳，财政部新招标的280亿元三年期固息国债中标利率4.00%，略超市场预期；二级市场上，可交割券价格涨跌互现，13附息国债03收益率下行3.25BP，14附息国债13收益率上行1BP。

　　中金所9月10日盘后公布的持仓数据显示，主力合约TF1412的前二十大持仓席位中，多方持仓8846手，较9日增加173手，空方持仓增加139手至10008手。数据反映当前主力合约卖单集中度仍高于买单，但随着期债价格下跌，逢低做多情绪有所升温。

　　短期震荡 长期偏多

　　本周四至周末，8月份物价、金融信贷、工业增加值等重要数据即将陆续发布。分析人士指出，在数据密集披露期，国债期货市场或面临预期差修正带来的短期扰动，期债操作宜以多看少动、区间内短线操作为主，考虑到合约价格在运行区间下轨处续跌风险较小，可适当关注逢低做多机会。

　　而中长期来看，众多分析机构和人士均认为，经济失速风险要求货币环境保持适度宽松，国债期货市场“金秋行情”依然可期。

　　中信证券表示，8月末广义货币供应量M2同比增速为12.8%远低于市场预期，在金融数据疲弱、经济增长下滑趋势明显的情况下，结构性经济失速的可能性或推动货币宽松持续加码，从而极大利好利率债。该机构同时指出，在全球宽松的背景下，中国也有必要降低利率与全球同步，以免再次形成人民币单边升值预期，防止热钱再次大量流入。

　　国泰君安分析师也表示，在7月份M2大幅走低时，市场认为季节波动、存款流失、企业需求回落等是主因，但8月M2继续低于预期，则预示实体经济复苏动能不足，财政、央行主动扩张放缓，商业银行主动信贷投放下降，预计9-10月份托底政策仍有可能出台。

　　中国国际期货研究员万军表示，目前市场最关心的是在经济持续下行的同时，社会融资成本何时能够得到更大改善，而可以预见的是，在引导融资成本下降过程中，市场无风险利率会首先下行，因而国债期货中长期走强的大趋势不会改变。