改革大力推进市场演绎中级反弹行情

　　期望A股市场走出大牛市行情不现实，但在改革大力推动的大背景下，结合沪港通等重磅利好政策的推动效应，A股市场有望走出中级反弹行情。

　　股民谈“牛”欢喜，谈“熊”沮丧。殊不知，A股已有多年不见“牛”的到来，却长期束缚在“熊”的熊掌之下。

　　2009年，上证指数创出3478点阶段性高点。不过，自此以后，3478点却成为一个难以触摸的高位。然而，经历了持续五年的熊市行情，A股市场也迎来了前所未有的发展机遇。

　　改革，一个家喻户晓的话题，却为中国带来了巨大的变化。改革促经济发展，而股市又是经济的晴雨表，提前反映经济发展的真实现状。至此，在改革深入推进的进程中，股市也成为了最大的受益者。

　　纵观近一段时期的A股表现，确实出现了较大的转变。自今年7月以来，A股市场的上涨力度颇为有力，而A股市场也由“熊冠全球”演变成“雄冠全球”。显然，近几个月的市场走势，也中国股民争了一口气。

　　“牛”既可以离我们很远，也可以离我们很近，关键看市场的投资信心。然而，市场投资信心的修复并非一朝一夕的事情，其中牵涉的，不仅包括市场制度、政策推动效应，还包括了市场供需关系等核心性问题。

　　以市场供需关系为例，近年来A股市场存在着供需关系严重失衡的问题。

　　2001年沪深市场的总市值为4万亿元。到了2005年，沪深两市的流通市值仅为8570亿元。然而，经历了轰轰烈烈的股权分置改革后，2008年沪深两市的流通市值增长至3.61万亿。如今，即使股市点位累计涨幅不多，但沪深两市的流通市值却已飙升近20万亿！

　　由此可见，股市流通市值的大幅飙升，并非因价格的大幅上涨而实现的。相反，股市的流通市值暴增更得益于过去轰轰烈烈的大扩容。

　　值得一提的是，在股市流通市值实现大幅增长的同时，股市的新增流动性却不见同步性的大幅增长。

　　根据不完全的数据统计，过去多年，A股市场的上涨行情基本由存量资金推动。而以公募基金为主导的新增流动性，其年均增长幅度却不足3%。相对于十年间增长近20倍的股市市值规模而言，A股市场的新增流动性增速明显拖了后腿。

　　由此可见，股市供需关系长期处于严重的失衡状态。不过，近两年，股市这种供需失衡格局发生了很大的转变趋势。其中，沪港通即将“通车“，将为A股市场带来前所未有的推动动力。

　　事实上，沪港通的“通车”将会为两地市场带来庞大的新增流动性预期。对于A股市场而言，沪港通不仅能够为市场带来可观的预期新增流动性，而且还会加快倒逼A股市场制度规则的改革，促进两地市场交易制度的合理化发展。

　　值得一提的是，目前香港离岸人民币市场的规模或已突破万亿。然而，因长期的市场隔离及制度限制，超过80%的资金以活期存款或存款凭证等形式留存在银行之中。至此，大量的资金因缺乏有效的投资渠道，难以实现保值增值的目的。于是，大量的离岸人民币无法激活，进而影响到人民币国际化的推进进程。

　　至此，沪港通的“通车”将在很大程度上解决这一难题。同时，还能够有力推动人民币国际化的进程。

　　此外，沪港通倒逼两地市场交易制度的改革发展，特别对于内地市场而言，因长期存在期现市场间交易制度不对称的状况，T+0交易制度的有效落实，将显得特别重要。与此同时，T+0交易制度将会大幅提升市场资金的利用效率，在很大程度上平衡市场供需关系失衡的格局。

　　展望未来，因市场游戏规则发生了变化，且市场制度建设仍需一段漫长的建设完善期，因此，期望A股市场走出大牛市行情明显不现实。不过，在改革大力推动的大背景下，结合沪港通等重磅利好政策的推动效应，A股市场有望走出中级反弹行情。