美元当前真在疯涨吗？ 你可能判断错了

　　近期美元行情引得市场人士的关注，美元半世纪以来的最强走势让投资者侧目，这种骤然的变化在下图中得以彰显：

　　作为国际公认的终极零风险货币，美元兑欧元、日元和英镑3个月来显著走强。然而这三大币种都有各自特定的弱势驱动因素：

　　略带“神风特工队”气质的安倍经济学几乎“自毁”日元，英镑则受制于苏格兰独立公投的进程，加息预期降温也在拖累汇价。欧元区的负存款利率则营造了太完美的利空氛围。

　　GoldMoney.com的经济学家Alasdair Macleod认为，在这一项比丑大赛进行过程中，美元始终是作壁上观，美国经济复苏势头目前来看似乎已逐渐进入正轨，但是如果参考实际的经济平减指数，而不是看官方数据，那么你会发现，美国经济可能自雷曼兄弟公司(Lehman)破产之后就从未站起过。

　　这是在判断汇率变化时所必须考量的环境因素。当前有一项金融解读令人十分担心，就是市场人士看到资金开始从其他货币撤离并蜂拥停靠至美元资产。这恰恰是一个重大风险，因为全球汇率均衡是建立在美元浮动基础之上，该体系也是尼克松在在1971年终结布雷顿森林体系以来的全球货币机制。

　　这种体系已造成货币和信贷的大量堆积，最终可能造成金融格局失稳，下图惟妙惟肖地呈现了美元和其他货币的关系：

　　基于当前货币基础的全球货币信用体系的传动杠杆已达到40倍，但这是美联储(FED)资产负债表近年来无度放大的后果。相比美联储在雷曼兄弟破产前的货币基础，全球货币基础规模扩大了近180倍，这让金融市场 的每个部分稳定运作的空间都很小。

　　现在判断这一倒金字塔将崩塌还为时尚早，因债券市场间的货币流动还没有将此予以确认。然而过去数日以来，欧洲国家政府债券收益率开始上浮，迄今为止，业内人士认为调整有些过分伸展了，但如果这一新趋势是受到国际银行间非美元债券的清算所致，那么金融市场就会有大问题了。

　　我们可以确定，央行决策者在牢牢盯紧事态的发展，自

　　1930年代以来，几乎所有的经济和货币理论都无一例外地排斥自给性货币收缩，但当前美元资产吸收外部资金的趋势成为了该趋势的启动信号。

　　当上述情况发生时，应对手段是显而易见的，那么就是印制更多美元，这可通过央行间的掉期协议轻易达成，央行的协同干预也能达到这种目的，而不是又一轮老式的量化宽松政策(QE)。

　　迄今为止，汇市交易员似乎都认为美元强势是在比丑大赛中“落败”，商品价格和黄金价格的滑落也证明了这一点。然而美元、其他汇率和债券收益率之间的关系需要格外留意，这些资产可能已开始释放更为严峻的信号。