大豆豆粕期货周报:豆粕期价短期或震荡运行

　　市场分析与交易建议

　　CBOT大豆:本周美豆期价整体震荡运行,周初有大幅反弹,随后震荡运行,周五有大幅下跌,主要利多因素来自三个方面,其一是巴西产区中南部降雨较多,而北方较为干旱,影响巴西新作种植;其二是美豆产区东部迎来较多降水,影响新作大豆收获,美内陆现货价格和基差均有所回升;其三是美豆出口需求本周表现良好,周一USDA公布的美豆出口检验量较上周大幅增加,周四公布的美豆出口销售量符合市场预期,美豆粕出口销售高于市场预期。而利空因素仍在于目前市场丰产预期依然强烈,周五USDA公布的10月供需报告虽然预估美豆单产、收获面积、产量、期末库存甚至于全球新作期末库存均低于市场预期,应该视为利多的报告,但市场仍认为USDA低估美豆产量预估,且目前已经进入规模入市阶段,单产水平已经趋于明朗,在这种情况下,周五市场套保压力仍带动美豆期价大幅下行。在USDA报告之后,如果采用USDA最新预计的美豆收获面积,采用市场分析师平均预估的单产水平47.6蒲,美豆新作产量将上调至39.69亿蒲,期末库存将与9月供需报告持平,当然如果采用更高的单产水平,期末库存将更高,但需要留意的是,USDA10月供需报告并未上调美豆新作需求,而目前美豆出口销售进度较去年高9%,高于USDA预估同比增加3%的水平,因此在我们看来,美豆新作供应预期带动美豆期价跌破前低的可能性不大,短期内可能震荡运行,后期更多需要关注后期美豆需求情况和南美产区天气情况,建议关注美豆基差、美豆产区天气、收获期单产报告及美豆需求等。

　　DCE豆粕:国内豆粕期价周初在长假期间美豆期价企稳反弹的带动下亦有大幅反弹,较节前低点一度上涨约100点,但周五有大幅回落,持仓数据显示,本周1月合约上多头减持,而空头大幅增持,时间集中在周五。本周油厂压榨量较节前继续大幅下降,部分地区反映豆粕供应偏紧,豆粕现货价格相对坚挺,局部地区有所上调。国内大豆豆粕库存也有继续下滑,港口大豆库存较上周小幅下滑1万吨,另一家咨询机构数据显示,港口库存下滑接近9万吨,油厂大豆库存下滑41.11万吨,豆粕库存下滑4.30万吨,但我们也可以看出,国内生猪价格依然低迷,市场反映下游补栏积极性较低,而随着气温下降,流行疫病也有向南方扩大的苗头,再加上水产将进入淡季,豆粕需求亦不容乐观,且从同比角度看,进口大豆到港高于去年同期,港口和油厂大豆豆粕库存亦高于去年同期,国内供需好于去年同期。综上所述,我们预计豆粕期价短期或反映季节性供应压力而震荡反弹,但反弹空间或有限,或以宽幅震荡为主,因此我们建议投资者可以继续观望为宜,可考虑买远月抛近月即买1505或1509抛1501的套利交易,建议继续关注生猪养殖利润、港口库存与现货价格。