焦煤：需求淡季不淡 成本背后“撑腰”

　　耐寒性：较强

　　近期，在黑色系期货品种大多弱势下跌的背景下，焦煤期货曾一枝独秀，而本周二受到黑色系品种集体暴跌以及仓单、关税等利空消息的共同影响，焦煤主力合约大跌，周三进一步小幅下挫，回吐前期部分反弹成果。不过，综合各方面因素分析，我们预计炼焦煤价格中期将维持坚挺。

　　下游复产及补库利好炼焦煤需求

　　虽然近两日期货盘面价格回落，但现货市场上焦煤的需求及销售情况依然良好。APEC会议期间焖炉限产，使得不少钢厂及焦化厂都蒙受了损失，因此，虽然即将进入钢铁终端需求疲弱的寒冬季节，但为了弥补前期限产的损失，相关的钢厂及焦化厂也很可能加大生产力度。再加上当前炼钢毛利润仍处于较高水平（以沪螺均价计算，吨钢毛利约300元），从利润驱动的角度来说，后期钢厂也会加大产量。

　　目前，下游钢厂及独立焦化厂都开始补充炼焦煤库存。据统计，上周国内大中型钢厂的炼焦煤可用天数从18天增至19天，样本钢厂的炼焦煤库存也从月初的725.2万吨增至730.1万吨，增幅0.7%。

　　同时，上周样本独立焦化厂的炼焦煤库存从月初的416.82万吨增至427.64万吨，增幅2.6%。下游的补库行为体现出炼焦煤的良好需求，减轻了煤矿的销售压力，并消化了部分港口库存。上周京唐港、日照港(600017,股吧)、连云港(601008,股吧)及天津港(600717,股吧)炼焦煤库存合计318.7万吨，较月初的380.3万吨大幅下降了16.2%。

　　预计后期高炉及焦炉还会加大开工力度，焦煤需求状况向好，会对炼焦煤价格形成一定支撑。

　　煤炭资源税从价计征增强成本支撑

　　在需求向好的同时，近期国内煤矿也相应加大了炼焦煤供应。为迎接12月1日的煤炭资源税改革，各省已着手清理各项涉煤费用。以煤炭大省山西省为例，经历了两轮税费清理后，该省吨煤成本已下降约10元。

　　在12月1日煤炭资源税改为从价计征之前，煤炭成本重心因先清费未立税而有所下移，因此煤矿抓紧时机加大供应及促销力度，利用该政策时间差获得额外利润。据相关人士透露，山西省煤炭资源税“争9”失败，税率已基本确定为8%。自12月起，山西省优质炼焦煤的税费将增加不少，成本的上升将对炼焦煤价格形成支撑。

　　另一方面，中澳自由贸易协定意向的达成也对炼焦煤市场产生冲击。正式协议签订后，对澳洲炼焦煤征收的3%进口关税将恢复为零关税。澳洲优质炼焦煤的进口成本下降，虽然未必会直接导致进口炼焦煤价格的下跌，但至少会导致澳洲煤矿出口成本支撑位的下移。但考虑到澳煤恢复零关税的时间点最早也要到明年，因此上述因素主要对远期炼焦煤价格产生冲击。

　　综合来看，进入12月之后，煤炭资源税从价计征将抬高国产炼焦煤的成本，同时澳洲炼焦煤进口仍未能恢复零关税，因此预计后期炼焦煤市场的供给压力较当前水平会有所下降，炼焦煤价格中期将维持坚挺。从盘面来看，尽管近期低价仓单传闻正盛，但焦煤1501合约相对当前可交割主焦煤的港口库提价已贴水高达100元/吨，焦煤1501合约价格进一步下跌的空间有限。