长城汽车：高端化初步成功 继续建议买入

　　事件描述

　　今日长城汽车发布11月产销快讯,实现总销量74563辆,同比增长6.59%,其中皮卡实现8763辆,同比下降24.01%,SUV实现58990辆,同比增长49.5%,轿车实现6807辆,同比下降64.1%。

　　事件评论

　　11月公司SUV销量超市场预期,公司经营业绩拐点逻辑进一步强化。H1+H9首月上市销量大超市场预期,H2稳步爬坡,H6单月销量继续创历史新高,SUV总销量同比增长49.5%,超市场预期。进一步佐证了我们从9月份销量点评开始认为公司业绩将迎来拐点的观点,同时也进一步强化了市场对长城企业未来1年半业绩持续改善的逻辑。

　　H9首月销量突破2000辆意义非凡,初步证明公司高端化的成功。H9于11月3日公布官方售价22.98-27.28万元,广州车展正式开售,车型整体定位高于H8,七座空间,越野车身,是公司最高端车型。首月销量突破2000辆,除说明了长城哈弗的品质超凡,终端销售能力强之外,初步证明了公司高端化的成功。

　　新品H9、H1首月销量明显超预期,后续市场将继续向上修正公司新品的潜力。此前我们判断市场低估公司新车型潜力的判断得以验证,H1上市首月销量突破6000辆,H9上市首月突破2000台。展望12月,我们依然看好H9和H1两款车的终端需求。

　　H6月销量再创新高,H2稳步爬坡,预计12月依然可稳步增长。H6本月实现销量3.1万辆,环比增加644台,进一步表明哈弗H6终端需求的旺盛。H2本月实现1.2万辆,环比增加329台,稳步增长,符合预期。我们判断,年前购车带动终端12月需求继续上涨,但因公司产能限制,H6和H2两款车型增量有限,预计稳步增长。

　　公司业绩拐点进一步明确,未来产品集群向上突围,看好公司新一轮产品周期发展,维持“推荐”,继续建议买入。1)SUV行业成长性仍然确定。2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长,公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV(H1、H2、CoupeC、H7、H8、H9),且产品力显著。3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长,清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016年EPS为2.78、4.32、5.18元。