银行行业：降准如期而至 不宜过度乐观

　　中国人民银行宣布下调所有金融机构人民币存款准备金率50个基点,另外额外下调小微贷款符合条件的城商行、农商行额外降低存款准备金率50个基点,对中国农业发展银行降低400个基点。根据2014年底的存款余额,我们预计此次降准将释放约5,900亿-6,400亿人民币的流动性。存准率下调将对银行板块盈利产生正面影响。预测2015年银行板块净利润将提升0.65%。就各家银行而言,徽商银行(3698.HK/港币3.38持有)、宁波银行(002142.CH/人民币13.70, 持有)、平安银行(000001.CH/人民币13.71, 持有)和中信银行(601998.CH/人民币6.72; 0998.HK/港币5.74, 持有)将从降准中受益更多,主要是得益于较高的生息资产收益率以及较高的存款比重。由于降准会引发市场对宽松货币环境的预期,短期内利好银行估值。但由于2015年盈利增长率预计放缓,我们认为银行股估值缺少长期上涨的支撑。维持对该板块的中立评级。

　　本次降准包含:1)下调所有金融机构人民币存款准备金率50个基点;2)额外下调小微贷款符合条件的城商行、农商行存准率50个基点;以及3)下调中国农业发展银行存准率400个基点。根据2014年底的存款余额,我们预测降准将释放约5,900亿-6,400亿人民币的流动性。

　　降准将对银行盈利产生正面影响,因为降准释放的资金可分配至高收益资产。预测2015年银行板块净利润将提升0.65%。我们预计徽商银行和宁波银行将同时享受全面降准和定向降准,因而其盈利上升的幅度更大。南京银行(601009.CH/人民币12.50, 持有)和北京银行(601169.CH/人民币10.04, 谨慎买入)也有可能满足此次定向降准的条件。同时,生息资产收益较高以及存款比重较大的银行将从降准中受益更多,例如平安银行和中信银行。中国银行(601988.CH/人民币4.13; 3988.HK/港币4.33, 买入, 谨慎买入)受影响的程度最小,因为其人民币存款占比较低。

　　商业银行当前的贷存比水平低于75%的监管要求,预计银行将适度利用释放的流动性来增加贷款发放。此外,央行坚持使用定向降准将鼓励银行提升小微企业贷款的额度。另一方面,宽松的货币环境也会略微降低银行的资产质量风险。

　　降准短期内将利好银行估值。但由于2015年盈利增长率预计放缓,我们认为银行股估值缺少长期上涨的支撑。维持对该板块的中立评级。