中档白酒上下承压 迎来去产能化新开端

　　目前，高端名酒和其他全国性以及区域性名酒的分化越来越明显。一方面，高端名酒出现显著分化。中信建投研究员黄付生根据调研经销商反馈的情况，得出贵州茅台销售恢复情况较好，而五粮液在一定程度上则延续了批零价格倒挂的状况。从各公司公布的半年报预披露报告来看，茅台、五粮液、泸州老窖的净利润增速明显快于酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、古井贡酒等，并且这一趋势有望扩展至全年。

　　另一方面，区域名酒则陷入集体低增长和负增长态势。从各项经营指标来看，区域性白酒品牌将在营收、费用率、毛利率等财务指标上继续面临较大压力。区域中档品牌过去的增长主要倚赖持续升级的提价，同时因为缺乏龙头公司的强力竞争，日子过得还比较滋润。但随着高端白酒的降价，这两个前提条件已经变化，同时进一步的区域扩张难度也在加大。随着行业增长趋缓，竞争加剧，区域名酒的费用率将集体上升，而毛利率预期也将持续性小幅下降。

　　随着电商时代的来临，低端白酒在渠道销售方面的劣势逐渐被弥补，中档白酒将面临低端白酒更强劲的竞争。中国电子商务研究中心数据显示，2011年酒类网购市场交易规模不到20亿元，而今年交易规模出现明显的大幅增长，预计今年可能突破60亿元。电商渠道销售的白酒金额，呈现高速增长的态势。

　　瑞银证券研究员王鹏认为，低端品牌与电商相结合是一次渠道革命。电商能够聚焦白酒消费的“长尾”，即分散而少量的需求，为单品在全国找到足够多的消费者，正好弥补了低端白酒的短板。加上高端品牌降价也压缩了全行业盈利空间，今年中档市场受电商冲击，可能成为去产能重灾区。