中国消费被严重低估 投资被严重高估

　　对于中国经济的增长方式，学术界有不少批评的声音。体现在当前政策导向中的一种主流观点是内需失衡，即所谓拉动中国经济的“三驾马车”中，“投资过多，消费太少”。在我看来，这是一个错误的判断，其主要原因是对中国经济统计数据存在误读。

　　先说消费问题，我认为，如果按国际可比口径算，中国消费被严重低估。

　　第一点，也是最重要的一点，中国的住房消费被低估。美国住房消费占家庭消费的20%，占GDP的14%，其计算方法是：如果你租房住，租金就是你的住房消费;如果你是自住房，也按等价租金来计算。中国的住房消费仅仅占居民消费的8%，占GDP的3%，比例相对较低，其主要原因是统计口径不一致。我们不是按等价房租计算，而是对房子的历史价格按照50年折旧来算。如果按国际同口径计算，中国住房消费占GDP的比重至少低估了5%。

　　第二点，服务部门的消费被严重低估。发达国家服务业占GDP的比重在70%以上，而中国仅45%。人们经常拿这个数据来论证中国经济结构不合理，服务业比重太低，但数据背后的不可比性往往被人们忽略。以医疗和教育消费为例，中国医疗价格是国家管制的，教育价格也被人为扭曲，都未能反映真实的市场价值，被严重低估;中国服务业存在大量的家政、中介等非正式的现金交易，他们的劳动产出没有纳入统计。

　　此外，在中国特殊的会计制度下，政府部门的“三公”消费、企事业单位的各项招待费用，这些条目都没有被统计成消费。我们曾经用世行大范围的企业调查数据做过一个研究，发现中国企业的差旅费和招待费占GDP的比重远远高于国际水平，这些不同形式的个人消费，在中国的会计制度中都变成了企业成本。如果用以上因素对统计结果进行调整，我觉得最保守估计，中国的消费占GDP的比重可以提高大概10个百分点，在6万亿元人民币左右。

　　再来看投资。中国的投资占GDP的比重多年来被严重高估。将每年各省公布的当地GDP数据加总起来，都要高于中国统计局公布的全国GDP数据。之所以出现这种情况，一是各省之间在统计中的重复计算，二是地方政府的政绩注水，这两者都主要集中在投资领域。

　　综合考虑以上因素，我认为中国经济中消费低估了10%，投资高估了10%，加在一起GDP总数可能差不多。现在官方统计投资占GDP比重47%，比重应该减少10%，也就是37%左右。日本、韩国早期经济增长的时候，投资占GDP比重也是40%左右。据此判断，中国经济不存在失衡问题，我们的投资比例仍在正常区间。

　　刺激消费抑制投资，也就是所谓的再平衡，不会使中国经济回到正确的轨道，只会使经济在错误轨道上越行越远。中国经济现在最大的问题是民营企业投资没有信心，没有可能做长期投资，这是经济持续下滑的最深层原因。这种认知如果不加以改变，中国经济还会持续下行，真的有可能导致衰退甚至危机。

　　我们要纠正这个错误判断，必须回归经济增长的本质。中国经济的持续稳定和健康增长要依靠提高投资质量和效益。真正意义上的经济增长，是通过技术进步和生产要素质量改进提升生产率。