KKR欲掷31亿美元收购富邑酒业，原因何在？

　　葡萄美酒好喝，但葡萄酒酿造企业一直以来却都是最糟糕的投资对象，所以大多数旁观者都很好奇，究竟什么样原因，才促使收购专家KKR集团和罗纳资本公司（Rhone Capital）豪掷31亿美元，收购处境艰难的澳大利亚葡萄酒集团——富邑酒业（Treasury Wine Estates）。

　　在KKR和罗纳资本将原有收购价格提升了11%，从4.37美元上调至4.83美元之后，短短几个小时内，多家投资银行便建议客户抛售手中的富邑酒业股份，即便当前价格相对此次有条件的收购要约存在折价。

　　富邑酒业在北美和澳大利亚拥有大量的酿造和分销资产，8月6日该公司股票成交量大增，在澳大利亚收于每股4.75美元。

　　难以置信的好事

　　有的股票经纪人和投资银行家未参与这项潜在交易，他们所担忧的是，这个价格高得不太现实，可能最终都无法实现，因为这是指示价格、不具约束力，且受制于一定时期内的非独家尽职调查。

　　事实上，KKR和罗纳资本让富邑酒业开始“待价而沽”，但这并不是说除了他们之外，还有什么别的竞争对手将其视为收购目标。过去几年中，富邑酒业有着一连串令人失望的表现，不仅误判市场，而且未能充分将其在葡萄酒行业内的知名品牌力量转化为利润——其旗下奔富酒庄（Penfolds Grange）的西拉红葡萄酒常规售价为300美元一瓶，而上了年份的酒能够卖到2万美元以上。

　　由于飘忽不定的市场策略和频繁更换管理层，富邑酒业从一个危机走进另一个危机。虽然瑞银集团（UBS）等投资银行目前的观点是，该公司集中精力做好少数几个品牌的最新战略有可能取得成效，但其股票评级仍为“卖出”——即便一场潜在收购交易正在酝酿之中。

　　在5日发布的研究报告中，瑞银集团对富邑酒业给出的最高目标价为4.03美元，比KKR和罗纳资本的有条件报价还低了16.5%。摩根大通更为悲观，给出的未来12个月的目标股价只有3.63美元，比KKR和罗纳资本的指示价格低了25%。

　　“回到未来”

　　也有可能，这对收购伙伴正在酝酿分拆富邑酒业集团，其中可能会包括剥离其在美国的葡萄酒资产，比如知名的贝灵哲（Beringer）和鹿跃（Stags Leap），然后创造 一个纯粹的北美葡萄酒企业，从而“回到未来”。

　　在资源领域，重返北美根据地的做法最近开始流行起来。克利夫斯自然资源集团（Cliffs Natural Resources）为积极参与型投资者所迫抛售了在澳大利亚的矿业资产，而阿帕奇公司（Apache,）也被迫出售了在澳大利亚的部分石油资产。

　　对铁矿石和石油有益的，也可能会在葡萄酒业奏效，特别是考虑到这样也逃离了澳大利亚的高成本环境。澳洲正在从中国带动的虚高热潮中慢慢降温，而这一热潮给它留下了国内成本上升和货币高估的苦果。

　　如果KKR和罗纳资本有计划拆分富邑酒业，那么他们显然还未打出这张牌，或许他们要等到赢得掌控权之后才会这样做。

　　中国方面的难题

　　但是问题是，他们实际能掌控的是一家什么样的公司？目前，由于越来越多的零售商开始发展自有葡萄酒品牌，该公司面临巨大的价格压力。同时，亚洲分部已经拒绝按计划行事；而祸不单行的是，由于富邑酒业忘记在中国注册奔富（Penfolds）商标，它还得为此在中国打官司。

　　考虑到近年来葡萄酒业的状况，与其指望靠生产和销售葡萄酒来糊口，还不如做个葡萄酒消费者来得舒服。