食品饮料：白酒筑底 大众品收入趋缓

　　白酒进入春节前的小淡季,三季报继续分化筑底,向好趋势逐渐明朗; 大众品三季报陆续披露,总体表现收入增速放缓; 建议三季报风险释放充分后,再精选个股,年底是布局食品饮料的时机。

　　1、白酒需要新催化剂,建议耐心等待:行业进入淡季,基本面表现平稳,股价对基本面的反映已经比较充分,今年白酒上涨的逻辑是基本面见底带动股价反弹,行业集中度提高使得个股表现分化,目前基本面平淡,股价支撑和上涨需要新的催化剂,沪港通推迟使得行业短期缺少一个有力支撑,老白干公告筹划非公开发行股票事宜,改制启动;三季报改善会逐渐明显,从四季度就需要重点关注旺季动销和业绩的变化;股价表现短期就看市场风格转换,近期股价回调较多,建议耐心等待,看好年底白酒表现!

　　2、大众品三季报陆续披露,各子行业表现分化较大,收入多低于预期,成本和费用影响个股利润波动较大:

　　(1)乳制品行业:近期受进口奶冲击、行业竞争激化等因素影响,多数公司出现调整,但目前进口奶对国内液态奶的竞争格局影响较小,三元股份受益于北京国企改革以及婴幼儿奶粉行业整合,贝因美业绩有不断改善预期+恒天然入股+股权激励,伊利股份业绩增长稳定,管理层动力强;。

　　(2)双汇发展第三季度收入和盈利均出现下滑,低于我们之前的预期,其原因在于肉制品销量和吨盈利双双出现下滑,目前公司已经采取多项措施力保第四季度和明年肉制品恢复增长。

　　(3)调味品行业分化较大,中炬高新收入和净利润增速放缓,低于预期,费用大幅增长是主因。海天味业酱油主业提速增长,三季度收入和净利润增幅均好于预期。涪陵榨菜第三季度收入增长依然比较稳健,但由于推广新产品营销费用大幅增长导致盈利负增长。

　　(4)植物蛋白饮料南方食品和承德露露都呈现出收入增长放缓,新产品大幅增长的格局。毛利率提升和费用率下降导致净利润都保持了较高增长,其中南方食品第三季度净利润的增长达到136.34%,超市场预期;行业在新品导入后关注重点转向新产品的动销情况。

　　(5)其他子行业,好想你:业绩低于预期,第三季度公司收入和净利润均出现下滑,其中净利润下滑的幅度达88%以上,业绩下滑原因在于公司处于转型期,费用投放力度较大,新管理层上任能否给公司顺利转型需要跟踪。