白酒不控量无出路坚持看好创新和改革企业

　　本周食品饮料指数下跌0.95%,跑输沪深300指数1.04pct。本周大盘整体上扬,只有四个板块下滑。食品饮料指数下跌0.95%,排名倒数第三,继续跑输大盘。各食品饮料子行业中,调味发酵品(7.4%)、其他酒类(2.2%)涨幅居前,乳品(-2.9%)和白酒(-2.7%)垫底。

　　白酒真正需要的是全行业控量,改革预期小市值股票火热背后有深刻逻辑。我们在10月后的报告反复表达一个态度:近期行业蓝筹无热点,中小盘改革创新是贯穿短期和中期的主线。本周沪港通“解放军”没有来,我们再简单谈谈近期判断的核心观点。

　　1. 茅台在电商压力下实行控量保价,但更重要的还是能否顺应历史潮流。

　　电商的存在价值本来就在于成本,通过对主流产品降到超低价博取销量和眼球是必然的选择,当年家乐福和苏宁的崛起也都是靠的这一招,这是不可能根治的。除非能像格力一样自建整个渠道,完全脱离经销商。而反腐败又使得不用考虑价格的消费者大幅减少,双十一茅台官方专卖店和1919的销量对比鲜明,这为电商的发展带来了土壤。我们认为反腐的长期化和经济放缓,决定了中高端白酒的消费量大幅下滑是不可逆转的。龙头企业必须在完成政府业绩考核和控量保价中做出一个痛苦的选择。如果龙头企业还在未来保业绩而相互争夺市场份额,茅台放量保业绩,其他高端降价保销量的恶性循环就不会停止,最终价格体系的不断下移甚至“名酒变民酒”就是必然的结果。

　　高端白酒的问题其实很简单,关键是龙头企业能否有足够的勇气,地方政府是否有足够的智慧去放弃短期的利益而已。

　　2. 改革与创新中、小盘仍然是行业超额收益的源泉。

　　近期国企改革标的如珠江、椰岛、安琪,白酒改革标的如沱牌、酒鬼相对版块均表现良好,整个市场风格也表现出相同特征。从其他行业央企改革的公开披露来看,本次从上而下企改的速度和力度均超市场预期,后续包括先行者广东改革进展和央企改革的陆续披露。创新型标的如百润、黑牛也将不断出现事件与业绩利好。食品饮料板块今明两年整体业绩增速难明显改善,国企改革的小标的实际上是投资中的标准拐点预期逻辑,中期大概率获得较强超额收益。