劲旅快评：去哪儿舍利保增显成效 “去携大战”才开始

　　劲旅网讯，去哪儿网(Nasdaq:QUNR)今天(12月2日)发布了2014年第三季度未经审计财务报告。财报显示，去哪儿第三季度总营收为人民币5.011亿元(约合8160万美元)，比去年同期增长107.8%;其中无线收入为2.027亿元人民币(3300万美元)，同比增幅达445.1%，占总营收的40.4%， 机票和酒店业务也实现了高增长。2014年第三季度总机票量和酒店间夜总数分别为2,270万张和1,000万间夜，较去年同期分别实现了57.0%和84.6%的增长，业务增速迅猛。

　　图一：近五个季度CEQ(携程、艺龙、去哪儿网)营收状况对比

　　去哪儿网2014年第三季度的总营收较第二季度相比增速略有放缓，不过仍保持有三位数的增幅，同比增幅达107.8%。

　　2014年第三季度去哪儿网的无线端业绩持续高速增长，无线收入为2.027亿元人民币同比增长445.1%，占总营收的40.4%，去年同期该比例为15.4%。在酒店间夜总数上无线预订量占比已达55%，机票量的无线占比也达43%。无线端的成长已成为去哪儿业务增长的强驱动力和向对手冲击的一大“利器”。

　　图二：近三个季度携程、艺龙、去哪儿网酒店间夜量对比

　　去哪儿网披露的信息显示，去哪儿网2014年第三季度的酒店间夜量达1,000万间夜，同比增长84.6%。这一数据已经超越在在线酒店领域多年居于第二位的艺龙旅行网。去哪儿网在酒店业务方面的投入已显成效，按此趋势，未来仍将有机会继续拉大与艺龙之间的距离，并向携程快速迫近，当然这也要看去哪儿网接下来在酒店业务上的拓展与投入的持续性如何。

　　去哪儿网CEO庄辰超表示，去哪网在酒店直销业务上取得的成绩尤为振奋人心，这得益于酒店直销网络的迅速扩张和技术的持续发展，第三季度酒店直销量占其酒店业务总量的比例已达51%。

　　图三：近三个季度携程、艺龙、去哪儿网酒店业务营收对比

　　去哪儿网在2014年第三季度的酒店业务营收为1.117亿元人民币，同比增长98.1%。酒店P4P收入的同比增长主要得益于酒店间夜总数实现了84.6%的增长，以及每间夜平均收入7.3%的增长。

　　去哪儿网在酒店业务上的营收，由于业务规模的不同，与携程、艺龙不具直接可比性，不过从增长势头而言，去哪儿的酒店业务已经给传统的OTA巨头带来了凛凛寒意。

　　图四：近五个季度CEQ(携程、艺龙、去哪儿网)运营成本状况对比

　　去哪儿网第三季度运营成本再创新高，根据财报显示，去哪儿网第三季度的运营成本支出为9.38亿元，同比增长311.69%。其中，销售及市场推广费用为2.662亿元人民币，同比增长189.6%，产品研发费用为2.295亿元人民币，同比增153.1%，百度知心合作产生的线上推广费用为2.356亿元人民币，环比增59.6%。百度知心合作产生的线上推广费用为2.356亿元人民币，同比增267.1%。由此可见，去哪儿网仍在继续加大投入产品研发和市场推广费用，扩大产品营销力，以期占去更多市场份额。

　　面对第三季度的亏损继续扩大化，去哪儿方面似乎并不很紧张，反而这一“舍利保增拓空间”的策略，已经令到对手不安。携程高管在第三季度财报发布后对第四季度预测时表示，携程在第四季度将出现自上市以来的首度亏损，亏损金额将达4-5亿人民币左右，显示携程也将以更大力度加入“烧钱”大战。携程如此笃定地“下注”，以累积了多年的利润来与去哪儿较量，对去哪儿来说无疑将面临更新、更巨大的竞争压力。

　　图五：近五个季度CEQ(携程、艺龙、去哪儿网)运营利润对比

　　图六：近五个季度CEQ(携程、艺龙、去哪儿网)净利润对比

　　劲旅咨询分析认为，随着去哪儿网单季度亏损进入五亿元时代，以此策略实现连续两个季度营收超过100%的增长，在此的背景下，在线旅游行业预期将出现如下状况:

　　自携程2012年7月份宣布全面参与在线旅游价格战开始，结束了之前十年的净利润持续增长的时代，之后的两年半时间里，净利润趋势性下滑，直至携程高管在2014年第三季度财报发布后对第四季度预测时表示的携程在第四季度将出现自上市以来的首度亏损，亏损金额将达4-5亿人民币左右。如按此预期，自2014年第四季度开始,在线旅游企业将正式全面进入负利润时代。十年一个市场周期，在下一个十年市场格局将会怎样，大家都在为变数而努力着。

　　随着行业全面负利润，意味着包括携程也可以在投入时不用再更多关心净利润情况，预期携程投入的力度将快速加大,这给本已经竞争激烈的在线旅游行业带进了更加激烈的状态，可以预期在接下来的竞争中，以携程、去哪儿领衔的，加上阿里旅行-去啊、艺龙、途牛、同程、驴妈妈等，以及更多拿到C轮B轮投资的蚂蜂窝、佰程、穷游、在路上、面包旅行、我趣等，竞争格局将更加多元化，竞争的态势将更加白热化，哪些能坚持到最后成为最终的赢家，可能需要“团队+资本+运气”吧。

　　在线旅游领域已出现新的变局和机遇期，尽管竞争火热程度依旧不减，但大家似乎在一点认识上正趋于一致，就是未来的市场、未来的空间才是更具意义的追求。旅游行业此时才真正地发散“互联网化”的味道—烧钱的味道。行业大佬都已经坐不住了，为了未来巨大的市场空间，不妨先一起拼着、打着吧，大家一起齐力不齐心的把行业50%甚至更高的在线渗透率拿下来，或许那个时候再去清点战利品也不迟。

　　在资本异常活跃的今天，在拿钱极其容易的今天，同时也是在竞争异常惨烈的今天，在行业毛利率仍然很低的今天，如何在惨烈的竞争中留有一定的、比竞争对手活得更长一点时间的实力，显得格外重要，资本一旦退潮后，这可能是真正最后的船票，也是最终剩者需要的基本素质。