债市不改震荡格局 “牛尾”行情仍可期

　　伴随降息利好的兑现，银行间现券市场在经历了一波上涨行情之后，再次步入震荡调整。

　　中债提供的数据显示，截至12月1日收盘，银行间现券收益率涨跌互现。尤以利率市场而言，当日国债收益率整体小幅下行，但金融债收益率则整体小幅上行。

　　具体来看，国债收益率全天波动不大，曲线3年期在“140020”的报价及成交带动下回落2BP至3.27%;10年期下行1BP至3.51%。政策性金融债方面，非国开债曲线中长端利率受新债招标带动出现上行。其中7年期上行2BP至4.03%;10年期上行5BP至4.06%。国开债1日亦交投活跃，7年期成交带动曲线上行4BP至3.93%;10年期在“140222”的报价和成交带动下攀升5BP至3.92%。

　　显然，近期由于新股申购造成的资金面趋紧、股市上涨、机构获利回吐等因素，阻碍了债市行情的进一步展开。

　　不过，业内人士普遍认为，在经济基本面支撑以及货币政策放松预期的推动下，虽然今年债券收益率已经大幅下行，可目前尚未走到尽头，仍处于安全区间。

　　华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时坦言，“拉长时间段考量，如果通缩隐忧一直持续，那么货币政策继续宽松特别是量上的宽松，仍可能推动收益率进一步下行。”

　　中金公司发布的一项关于“债券投资者对未来政策放松预期”的调查显示，对于未来降息降准的看法，大多数投资者认为2015年底前仍会有1-2次降息，其中45%与44%的投资者认为到2015年底还会有1次或2次降息。

　　降准方面，投资者均赞成会有降准，40%的投资者认为到明年年底会有2次降准。

　　总体来看，现阶段投资者对未来政策进一步放松的预期依然较为强烈，而这种预期也将继续支撑“牛市”行情。

　　在国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞看来，就过去的牛市周期分析，最长的牛市周期在5个季度左右。而本轮行情已基本上持续了4个季度，是否能继续保持1-2个季度，市场仍需拭目以待。

　　展望后市，具体到债市投资操作上，券商建议利率债应适当缩短久期，杠杆较高、仓位较重的机构可以部分获利了结。考虑到目前利率债曲线依然较为平坦，长端已经跌破历史均值，则建议参与机构在品种选择上关注攻守兼备的中短期，等待政策利好进一步兑现后的机会。此外，12月份还需重点关注中央经济工作会议对明年GDP、M2等目标的定调。