长城市场预期过度悲观 估值溢价有望回归

　　公司公告决定哈弗H8将继续整改，达不到高端品位决不上市。经过三个月的整改，长城汽车对哈弗H8的精致感知及品位进行了大幅提升，但是近期交付后，客户反映车辆在高速工况下，传动系统存在敲击音，影响了整车品质，达不到商品车交付的条件。

　　对此，海通证券研究报告指出，长城汽车的成长性仍在。长城汽车专注产品和企业经营，H8的延缓上市是对企业、客户和品牌的负责任表现，长城汽车一贯追求产品的精益求精；H8代表公司挑战20万元产品市场，创造盈利空间和成长空间，公司对其寄予厚望。根据对H8和H2的深入研究，H8的性价比将冲击合资品牌20万SUV，而H2抢夺合资品牌10万家庭轿车市场，两个产品成功概率都不小，推动公司持续成长。虽然H8推迟上市短期影响2014年业绩和市场信心，但公司2014-2015年仍有完成100亿、140亿净利润的能力。

　　在估值方面，客观地看，2014年前两个季度的利润增速无法给予溢价；但如果H8和H2顺利成功上市，则公司下半年净利将再次进入持续新高和超预期趋势，估值溢价有望回归。