招行东营分行：本周（4.13-4.19）市场追踪

　　上两周回顾

　　股市：上证周线五连阳，站上4000点创七年新高。
　　股市：过去两周A股继续强势，上证综指周线五连阳，站上4000点关口，并创7年来新高4040.35点。题材股全线回暖，热点也明显扩散。但创业板持续涨幅较大，过去一周出现巨幅震荡整理，波动较大。截至4月10日收盘，沪指报4034.3点，过去两周上涨9.3%；深成指报14013.34点，过去两周上涨8.85%；创业板指报2552.83点，较前周上涨9.85%。板块方面，非银金融、电气设备、医药生物等板块表现靠前，银行、房地产也表现较佳，而国防军工、传媒、休闲服务等板块表现靠后。
　　债市：央行继续引导货币市场利率下行，但债市情绪仍悲观，多重因素致债市震荡调整。
　　债市：过去两周央行公开市场继续引导货币市场利率下行，连续每周下调逆回购利率10BP，前周净投放50亿元、过去一周净回笼150亿元人民币，短期流动性宽松，SHIBOR7天利率全周下行92.3BP。但担心供给冲击债市情绪继续偏悲观，延续3月以来的调整，周五中证国债指数收于154.82点，两周下跌0.49%，中证企业债指数收于173.95点，两周下跌0.19%。
　　人民币汇率：截至上周周五，美元兑人民币中间价收报6.2055，下跌0.15%。
　　未来两周展望

　　股市：经济依然疲软，等待后续好转。中期A股市场的趋势向上，策略上积极配置权益类产品。
　　经济方面，整体情况依然较为疲弱。3月通胀数据维持在较低水平，CPI同比1.4%，与上月持平，PPI同比-4.6%，比上月微幅回升0.2%，主要受油气相关品种价格企稳影响。预计未来通胀数据可以继续小幅回升，大幅上升的继续目前尚未看到，通胀水平尚可继续维持在低位，权益类资产仍处于有利环境。从工业品价格和产量的高频数据观察，4月份经济数据可能仍较低迷。330房地产新政后，4月初房地产销量有回升迹象，政策刺激效果有一定的滞后性。接下来政府也可能配合货币政策放松，因此5、6月份经济数据有望好转。
　　政策方面，国务院就落实《政府工作报告》重点工作提出部分分工，对《政府工作报告》的十二大方面提出了具体措施，重点仍在促进经济平稳健康发展和深入推进重点领域改革。全国人大常委会第十四次会议将在4月20日至24日举行，将审议证券法修订草案的议案，股票发行注册制可能会有一些新的变化。
　　流动性方面，4月份经济情况仍较差，通胀水平不高，货币政策放松仍有空间。
　　截止到4月11日，已经有2100多家上市公司公布2014年年报，归属母公司股东的净利润合计同比增长仅7%，经济下滑对上市公司的盈利增长还是有很大的负面作用。4月份将迎来一季报密集发布期，在一季度疲软的宏观经济环境下，上市公司业绩难有起色。不过，市场的焦点仍在货币宽松、改革牛、转型牛等方向，上市公司业绩并不是推动市场上行的主要动力，而且随着二季度经济企稳，未来的业绩预期也将好转。
　　从影响市场的几个重要因素来看，经济整体比较疲弱，稳增长政策力度较大，接下来经济有望企稳；通胀水平不高，货币政策放松仍有空间；改革仍然在往有利方向进行，对市场持续产生正面作用。总体而言，短期经济有望企稳，信用风险降低，流动性环境对市场仍然有利，改革进入攻坚阶段，中期A股市场的趋势向上。
　　展望未来两周，新一批新股发行可能短期对市场会有冲击，加上两个股指期货推出，市场短期面临一些不确定性。辅助指数技术面分析，上证指数上行趋势良好，成交量稳步抬升，不过市场已经累计了较多的获利盘，短期可能面临一些小的调整，但不改指数上行趋势，调整都是加仓机会。
　　投资策略建议：中期大盘趋势向上，策略上积极配置权益类产品。对当前权益类资产的投资策略建议为：
　　(1)指数型(定投)；
　　(2)具有核心竞争力、风险控制较好的阳光私募基金、对冲基金；
　　(3)适度参与新股概念产品。从中长期来看收益率下降是大概率事件。
　　(4)投资标的优质的定向增发产品。
　　(5)在改革及监管放松的背景下，关注有投资亮点的并购基金。
　　(6)受政策支持，关注具备资源和投研优势的新三板产品。
　　债市：短期面临IPO冲击、经济数据公布多重不确定性，但长期国债利率开始具备吸引力。
　　近期与债市相关的事件及简评：
　　1.近期央行引导资金成本持续下降，但4月新股发行将使短期资金面波动加大。
　　在央行持续下调7天逆回购利率的引导下，市场对央行维持短期流动性的预期渐强，近期银行间7天回购利率下降到3.1%左右。短期资金成本的持续下降，有利于债券市场短期企稳。
　　但4月中旬新股发行资金面将再受考验，30只新股多数集中在4月14日—16日发行，冻结资金或大2.5—2.8万亿，累计4月16日后资金逐渐解冻。新股发行期间资金成本短期波动会较大。
　　2.ST湘鄂债发布违约公告，成为首支本金违约的企业债。但市场对此已有所预期，信用利差并未明显扩大。而且在超日和华通路桥先后兑付后，本次湘鄂债是否会“真正”打破刚兑仍有待观察，后续仍可能有外部资产管理公司和地方政府机构可能介入上市公司平台进行资产重组或其他偿债措施。考虑今年信用债到期压力较大，预计未来民营企业的信用风险定向爆发仍将频发。但城投债短期仍将有政府隐形信用背书，刚性兑付仍难破，城投债的风险溢价有望继续下降。
　　债券市场观点和投资策略：

　　1)维持中长期观点：经济增速下滑以及利率市场化长期利率趋降，以及货币政策仍处宽松周期，对债券市场而言仍然是有利的，债券收益率下行的大趋势并没有扭转。但全年利率以震荡下行为主，趋势性机会难有，债券投资以持有中高评级债券获取票息收入和套息息差为主。
　　2)短期波动加大，但国债利率已进行有吸引力的区间。
　　短期面临的不利因素：新一轮IPO对债市形成冲击；股市火爆债市吸引力下降；债务置换引致4月供给端压力增大。
　　股强债弱短期仍可能延续，但利率整体已进入具备吸引力的区间。一方面，央行引导短期利率下行，有望逐步打开债券短端行下行空间。
　　另一方面，长期利率前期反弹明显，目前10年国债到期收益率约3.7%，10年国开债到期收益率4.2%左右。
　　第一季度数据发布在即，政策放松窗口再度开启，若数据低于预期，央行放松预期将增强，可能是债市反弹的机会。