高盛经济学家:耶伦的言论并无太多亮点

　　北京时间7月3日凌晨消息，高盛集团经济学家称，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在国际货币基金组织（IMF）会议上发表的讲话“基本上（与此前）保持一致”。

　　尽管耶伦在讲话中花了几分钟时间谈及有关风险管理和监控的问题，但美联储中无人提及回购市场所遭遇的“全面屠杀”、美国国债债市场未交付违约率（fails-to-deliver）的激增以及创纪录的反向回购窗口弄虚作假现象。耶伦在讲话中两次使用了“追求收益率”一词，并五次使用了“泡沫”一词，此外还承认美联储本来不应激起住房市场泡沫，这不得不让人怀疑耶伦是否认为现在已经达到了微妙而紧张的“非理性繁荣”时刻。

　　高盛集团就此发布的报告内容摘要如下：

　　结论：耶伦在今天早上发表言论，讲述了金融稳定性相关担忧情绪在货币政策中所扮演的角色。她的言论基本上与其此前发表的相关言论保持一致。

　　要点分析：

　　1.耶伦今天讲话的重点是，金融稳定性相关担忧情绪在货币政策中所扮演的角色。她极力主张，应该对监管和监督措施进行更好的调整，使其致力于解决金融稳定性相关事务。她还表示，作为促进金融稳定性的一种工具而言，货币政策具有其局限性。其结果是，耶伦作出结论称，她“目前并不认为货币政策有必要偏离实现物价稳定性和最大就业的主要目标，以便解决金融稳定性相关担忧情绪”。

　　2.整体而言，耶伦极力主张最近几年以来家庭债务的增长速度已经有所放缓，且金融体系中的杠杆也已经有所下降。但是，她同时发出警告称，冒险活动确实已有所增加，例如杠杆贷款市场上的冒险活动等，这需要美联储继续对其加以监控。耶伦还表示，随着未来情况的变化，美联储可能会考虑动用其他工具来促进金融稳定性，其中“包括对货币政策立场作出调整”等。

　　3.耶伦还表示，在2000年到2009年这一时间段的中期，美联储原本可以通过采用紧缩的货币政策来避免住房市场泡沫的形成和破裂。她认为，在解决住房价格上涨和杠杆上升的问题上，单靠货币政策来作出回应是不够的；对于这个问题，货币政策只是一种“很钝的工具”，而与货币政策相比，宏观审慎的政策将更加有效，也更能起到直接的作用。

　　我们还注意到耶伦发表了如下的言论：

　　——“杠杆贷款市场（这一市场可为信用评级较低的公司提供信贷）上的条款已大幅放宽，有报道称这是在利率持续维持在较低水平的环境下，市场‘追求收益率’的结果。”

　　——“美联储理事没能预料到，住房价格泡沫的逆转会触发美国历史上自大萧条时期以来最严重的金融危机，而其原因在于这种逆转与金融体系和政府监管体系中的关键弱点发生了互动。”

　　——“通过调整利率而促进金融稳定性的举措将提高通胀率和就业市场的波动性。”