非农利好或被美元提前计入 看点或不同

　　周四(7月31日)美元指数高位小幅回落，在隔夜GDP盛宴过后，投资者都在等待美国劳工部将于北京时间周五(8月1日)20:30公布月度非农就业报告。外界预计就业岗位料连续第六个月增长20万个以上，为1997年以来最长连增纪录。

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　　在此之前，强劲的GDP数据已经令美元大幅走高。从过去的一周来看，部分市场参与者等待美联储措辞的转变。而最终结果并未出现措辞的转变，要是平时，这将成为投资者削减美元多头仓位的好机会。

　　但GDP数据过后，美元指数却没有出现以往的“一波流”状况，这充分表明市场多头情绪已经被彻底点燃，因此除非非农数据意外大幅差于预期，否则即使仅符合预期或甚至略逊于预期，料不太可能出现美元指数大幅走低的状况。

　　市场分析人士对此指出，我们仍持续预计美元将在2014年下半年走高，因经济改善提振了美元买需。不过，美元想延续近期升势，则需要就业数据及薪资数据的进一步改善；因为目前美联储政策对经济数据依赖性较高且尚维持鸽派论调。

　　三菱东京日联银行(BTMU)驻纽约外汇交易员Naohiro Nomoto表示，美国GDP数据公布后，市场情绪已发生改变，投资者似乎已经提前消化了其预期将表现强劲的非农数据。

　　非农数据利好或板上钉钉

　　本周公布的非农数据两大先行指标—美国初请失业人数和此前公布的ADP就业数据均表现良好，这或许也对本次非农数据来说是一个吉兆。

　　周四(7月31日)公布的美国7月季调后初请失业金人数降至逾八年以来的最低水平，数四周均值跌至29.7万人，录得2006年4月以来的最低，同时7月的ADP私人就业人数虽然稍有回落，但仍处于较高的水平，这表明在需求改善之机，企业极力保留员工，就业市场持续好转。

　　(美国初请失业人数)

　　Moody’s Analytics Inc.经济学家Ryan Sweet指出，鉴于所有的地缘政治紧张形势，裁员处于低水平，而且企业信心在过去几个月相当好。“初请失业金人数与三季度度国内生产总值（GDP）增长加速的情况一致。

　　(美国ADP就业人数)

　　接受路透调查的分析师的预期中值显示，7月非农就业岗位料增加23.3万个。这一增速低于6月的大幅增加28.8万个岗位，以及第二季平均每月增长27.2万个。7月失业率料维持在六年低位6.1%。

　　民间部门预计将成为7月就业岗位增加的主要来源。政府非农就业岗位料温和增长，6月为增加2.6万个。

　　制造业就业岗位预计增加1.5万个，6月为增加1.6万个。但分析师指出，因车企数据显示7月生产强劲，制造业就业岗位增幅可能超出预期。

　　7月平均时薪月率料增长0.2%，年率料上涨2.2%，仍远低于令美联储(FED)不安的水准。但近几个月的增势表明，薪资增长一直在加快。

　　非农利好难改联储态度 或被美元提前计入

　　由于此次非农被市场普遍预期向好，因此除非数据大大超出市场预期，否则隔夜美元的大幅上扬或许已经将非农利好因素提前计入价格，另外从隔夜美联储利率决议后的政策申明中，我们也可以看到美联储也通过“仍有未充分利用的劳力资源”这一言论给市场乐观情绪泼冷水。

　　观察隔夜美联储利率政策声明，我们可以发现相较于部分市场参与者预期的鹰派言论，美联储仍聚焦在劳动力市场资源未被充分利用这一点上。该言论被市场视为一种鸽派论调。

　　也就是说美联储对当前就业市场形势远没有到满意程度，因此即使此次非农符合或者略好于预期，也不会引发美联储货币政策的改变，所以最大的可能是美元指数守住基本涨势，但略微小幅回调。

　　高盛(Goldman)经济学家Jan Hatzius在隔夜美联储发布货币政策声明后的第一时间对联储立场进行深入剖析,他指出，针对就业市场的措辞略有提升。“就业市场条件改善，失业率进一步下滑”取代了“就业市场数据普遍改善”。然而声明也加上了这么一句：“一系列就业市场数据暗示就业资源依旧存在较大的闲置产能。”这显得有些鸽派。

　　BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien隔夜在报告中写道：

　　尽管美联储对于通胀、就业市场的消费开支的看法更乐观，但美联储只是轻描淡写地指出，“就业市场指标暗示仍有较大的闲置产能。”换句话说，美联储依然对就业市场形势感到不满意，因此觉得没有必要变化货币政策前瞻性指导。

　　美联储计划继续以渐进的方式缩减资产购置规模，但利率仍会在量化宽松举措(QE)结束后的一段时间内维持低位。

　　美联储有所保留很明显是为了看清新一轮经济数据的表现情况，之后才会对货币政策前瞻内容作出改变，下一次对未来政策作出暗示的机会是8月举行的杰克·逊霍尔央行峰会。

　　本次非农还需关注什么？

　　如果如上述非农人数利好已经被提前计入汇价，那么本次非农还有什么值得投资者关注的呢？—答案是以往不太引人注目的工资增速，因为这与美联储的另一大目标通胀息息相关，同时这也是决定美国未来消费是否能够延续强劲复苏势头的最主要因素之一，理由很简单，人们口袋里钱多了才能去消费，因此一个小小的分项指标连接了通胀、非农和消费三大重磅数据。

FX

　　图二

　　现在工资增速也成为了华尔街最关注的指标之一，因为美联储主席耶伦在上个月曾表达了对近期CPI数据真实性的担忧，称其是“噪音”。耶伦期望工资长期增速可以达到每年3~4%的水平，而目前为2%左右，基本与通胀持平。

　　耶伦上次曾表示，“根据多数测量方法，工资增长水平在2%左右，这意味着真实的工资几乎没有增长（去除通胀后），真实工资增长并未能与生产力的增长一致。我个人的预期中，当劳动力市场走强，名义工资将上升的比通胀要快，这样家庭才增加到更多的实际收入。这也是我认定就业市场好转的一个重要指标。不然的话，我将担心消费支出有下降的风险。”

　　法国兴业银行外汇策略全球主管Kit Juckes称，周五(8月1日)公布的美国7月非农数据中薪资表现对美联储升息预期至关重要。

　　Kit Juckes表示，2004年美国平均每小时工资年率从2.5%飙升至4%，而这也是美联储加息的开始。

　　Kit Juckes指出，预计2014年底美国平均每小时工资年率将很快超过2%。周三(7月30日)公布的数据显示，美国第二季度GDP增长4%，若通胀数据依旧表现良好——更接近美联储目标，那么就可能加强市场对加息的预期，从这种意义上来说，周五的薪资数据或比失业率或者新增非农就业人数还要重要。