电气设备行业：行业盈利增速同比下滑

　　投资要点

　　电气设备行业2014年三季报公布完毕,我们将数据异常并对统计结果影响较大的天威保变、华锐风电和超日太阳扣除后,对行业2012年至2014年前三季度的业绩情况进行了汇总分析,从数据上观察主要有如下结论:2014年前三季度行业整体收入增速同比下滑。

　　2014年前三季度,全行业整体收入增速为9.05%,慢于去年同期及上半年。

　　分板块来看,水火核板块的收入同比下滑5.56%,体现了现阶段传统电源投资的不景气;风电板块在前三季度收入增长了33.89%,显著快于去年同期及上半年,这与风电投资的快速增长相匹配;光伏行业前三季度收入增长23.19%,增速较上半年回落,这与去年基数不同而且今年国内光伏电站开工进度延后有关;输变电一次和二次设备板块在今年前三季度的整体收入分别增长了13.52%和15.52%,分别慢于和快于去年同期,我们认为前三季度配网投资低于预期对一次设备板块的影响较大;用电板块在2014前三季度的整体收入增长了17.13%,慢于去年同期及上半年,表明在宏观经济走势仍然较弱的环境下,用电板块公司的经营难有起色。

　　2014年前三季度行业整体净利润增速同比下滑。

　　2014年前三季度,全行业整体净利润同比增长12.02%,差于去年同期的17.24%;分板块来看,只有光伏和风电行业的净利润增长好于去年同期。

　　与上半年进行比较,水火核电板块下滑速度加快,风电、光伏和用电板块净利润增速提升,而输变电一、二次板块增速放缓。

　　结构性分化和个股行情将更加明显。

　　我们认为由于2012年基数较低,2013年行业整体盈利增速较高,2014年行增速将会显著低于去年。展望2015年,我们认为行业整体盈利增速可能与今年接近,板块表现分化将加剧,清洁能源、新能源车、机器人、储能领域值得看好,此外,公司通过兼并重组进行转型的步伐仍会较快,个股机会更加重要。现阶段继续强烈推荐森源电气(002358)和林洋电子(601222),同时看好金风科技(002202)、国电南瑞(600406)、阳光电源(300274)。

　　风险提示

　　1、宏观经济下滑导致用电需求大幅下降的风险;2、部分主题概念板块估值较高的风险。