贸易融资政策不明 铜市整体偏空

　　10月未锻造铜及铜材进口量时隔5个月后再次跃升至40万吨，超市场预期的进口量令各方猜测贸易融资形势开始放松。不过，据证券时报记者近期了解，目前融资开证银行监管依然较严，铜市依旧相对偏空。

　　“青岛港事件对山东地区影响目前仍在持续，至今未有官方出面解释仓单重复质押形成资金缺口如何填补等问题。企业的开证融资渠道明显缩窄，部分通道被关闭。”鹏辉铜业副总经理王少卫日前在第九届“西湖论剑”剑客论坛上表示，山东地区部分银行的开证额度审批被划归至北京总行，信用额度缩减，开证审批流程手续增加，过程时间拉长表现明显。近期洋山平均升水快速回落至70美元/吨下方，一定程度上也显示出开证难导致的美元铜市场成交清淡的现状。

　　中信期货副总经理、首席分析师景川表示，国内经济处于结构调整周期，新政府最大目标是去杠杆、去库存以及去产能化。虽然随着微刺激政策的出台，央行以中短期市场操作来释放流动性，但定向宽松意味着整体市场虽然流动性不差，但处于结构调整行业融资难的问题依然存在，比如黑色金属行业。在钢贸、青岛港问题爆发之后，银行未来一两年都会对有色、黑色金属企业限制贷款，收缩杠杆。而今年钢厂负债率下降也已经体现出相关钢铁企业在融资难的环境下被动去杠杆，降低负债率。有色行业也在下半年以来出现部分中大型规模企业资金链紧张影响生产等问题。对于铜的后期操作，景川继续秉承一贯的相机做空的观点。

　　宏源恒利（上海）实业有限公司副总经理许今新认为国内虽然流动性充裕，但需要钱的企业依然无法低成本融资，这样的信贷环境决定了贸易融资不会消失，就算美元加息，只是缩窄了套息交易的收益，市场依然存在欧元、日元等其他货币的息差收益。而铜只是融资的一个载体，铜这边监管严格，还可以用其他的商品来替代。贸易融资后期的走势主要取决于政策面的影响，后期贸易融资的走势还难言明朗化，需继续观望。

　　分析人士指出，对于当下铜价纠结的走势，市场虽然处于相对偏空心态，但铜价始终表现下跌困难，低位支撑明显。在下跌无力的状态下，市场期待铜价迎来一波年底反弹行情。不过，需要注意的是，9、10月份铜进口量攀升并非依托于融资市场的放松，当下环境与去年年末的区别在于，去年年末融资需求走高表现为，洋山铜溢价一路上扬至近200美元/吨的高点，以及铜进口量连续刷新历史高点。而今年年末融资开证依然受限，融资铜需求较难再次成为推动铜价反弹的因素。加上年末铜实际需求表现疲弱，各方对年末电力投资冲刺拉动电力用铜预期，随着10月电网投资增速再次回落而减弱，铜价将继续处于压力之下。