螺纹钢中线不宜看空

　　当前螺纹钢价格已创13年来新低，钢厂全面亏损使得钢厂部分减产遏制供给，下游需求疲弱，钢材社会库存仍较去年12月有所回升。春节前部分经销商开始备货，钢厂挺价意愿增强。但受制于时间因素，2月钢材市场既难以深跌又不具备反弹条件，以低位振荡为主。

　　宽松政策传导迟滞

　　2014年四季度以来国内利好政策频现，但宏观经济下行压力依然沉重，实体经济不断释放疲弱信号，我们预计货币政策将进一步加大放松力度，继2月5日央行全面降准0.5个百分点后，仍将会有一次降息和数次降准动作。考虑到政策传导具有迟滞性，2015年国内经济将在下半年见底企稳，呈现先抑后扬格局。

　　亏损倒逼钢厂减产

　　尽管螺纹钢价格2014年深度下挫，由于焦炭价格跌幅与螺纹相当，而铁矿石价格跌幅远大于螺纹钢，炼钢仍有利可图。1月以来钢厂大面积亏损，部分钢厂被迫减产。最新统计数据显示，1月中旬重点企业粗钢日产量169.41万吨，旬环比下降5.09%。1月下旬钢厂高炉减产开始增多，且2月计划检修增多，粗钢产量及库存水平有进一步下降可能。

　　截至1月30日，钢材社会库存合计1096.79万吨，较上月末增加133.91万吨。库存尽管呈现增长态势，但增幅趋缓，整体水平较往年同期水平显著下降。春节后随着钢材下游开工季节性回暖，若钢厂减产力度加大，并且持续挺价，钢材价格反弹可期。

　　铁矿石严重过剩

　　当前铁矿石供应的快速增加已经超出中国的消化能力。2014年全国粗钢产量8.22亿吨，假设2015年粗钢产量增速小幅下滑至5%，即8.63亿吨，折合成铁矿石需求为 5.39亿吨。当前港口库存已经达到全年需求，更何况铁矿石进口量全年累计高达9.33亿吨。1月进口矿市场仍维持下跌态势，62%品位普氏铁矿石指数从月初70.75美元/吨下降至目前63.25美元/吨，降幅高达12.4%。预计铁矿石价格将维持在60—70美元/吨。

　　房地产低速增长

　　对钢材影响最大的是房地产行业，预计房地产行业2015年将进入较长的低速增长周期，这对钢材需求是致命打击。房地产投资下滑将拖累2015年GDP增速放缓至7%。2014年以来全国房地产开发投资完成额增速逐月下滑，从2014年3月开始，房地产投资增速开始落后于全国固定投资增速，双方的差距越拉越大。房地产企业在资金面紧张、商品房库存高企的背景下，把主要精力投入到去库存当中。

　　海关数据显示，1月中国钢材出口1029万吨，同比增加52.1%，刷新了去年12月的月度最高记录。这部分说明国内性价比较高的钢材仍具有竞争力，2月数据值得关注。

　　总体而言，央行已经开启宽松模式，短期并未有效传导至实体经济，整体宏观背景较前期有所好转。2月钢材市场既难以深跌又不具备反弹条件，以低位振荡为主。3月、4月或在季节性回暖提振下具有反弹机会。操作上，螺纹1505合约运行于2450—2600元/吨区间，不适宜中线继续抛空。