利好消退PP 反弹近尾声

　　在国际原油强势反弹带动下，PP明显跟涨。但2月6日之后，PP反弹动力衰竭，主要因为供应压力在春节来临之际再度放大，下游企业纷纷放假拖累需求，加之期现价差修复，以及原油上涨的提振减弱，PP反弹已近尾声。

　　期现价差修复

　　经过去年四季度和今年1月大幅下跌之后，PP期现价差绝对值一度大幅放大，这使得现货高升水的逆价差结构表现得非常明显。现货市场惜售，增添了PP期货的抗跌性，并引发买期货抛现货的期现套利活动。

　　不过，经历2月初的反弹，目前PP期现价差已经修复至合理区间，这使得前期买期货卖现货的套利交易降温，从而导致PP涨势趋缓。统计数据显示，截至2月11日，窄带类拉丝PP期现价差已经回升到-984点，前期一度最低达到-2580点。理论上，自PP期货上市以后，PP期现价差回到-1000以内就属于相对合理的区间。

　　成本价格回升

　　当前WTI原油价格在50美元/桶左右徘徊，看不到明显的进一步上涨动力。从供需平衡表来看，3—4月最不利于油价上涨—需求量因炼厂检修而下降，产量不会有大的变化，因此供应过剩有进一步恶化的可能，预计全球盈余仍高达200万—250万桶／日。进入下半年，在需求增加和供应收缩的双重作用下，市场才会逐渐好转。

　　此外，丙烯价格反弹势头出现止步迹象。数据显示，1月初，山东丙烯出厂价在6300元/吨左右，2月初上涨至7075元/吨左右，近几日仍保持在这一水平。从进口丙烯价格来看，2月9日CFR中国丙烯价格上涨至860美元/吨之后，直到11日仍保持860美元/吨这一水平，相当于去年12月的价格。

　　供应压力重聚

　　山东东营三套甲醇制烯烃（MTP）装置目前已开启，三套装置丙烯产能在30万吨，其中两套已产出合格品，现对外销售丙烯。山东寿光鲁清20万吨/年MTP装置近期亦重启，此前该装置于去年三季度末至四季度初停车。预计因开启或重启上述四套MTP装置每日将为山东地区增加丙烯供应量450—500吨。另外，蒲城清洁能源PP装置1月已经开车，扬子江石化计划在春节之后试车，按照时间安排，3月上述两厂家的货源将会大量流入市场。

　　去年国内PP新增产能340万吨，截至去年年底PP总产能为1668万吨。而今年PP新增产能296万吨。目前，东华能源(002221,股吧)扬子江石化PDH制PP产能已投产。另外，还有很多煤制烯烃项目没有统计进来，暗示着潜在的供应压力尚没有释放。

　　下游需求骤降

　　春节临近，利润微薄的丙烯下游—PP粉料工厂需求明显下滑，特别是山东地区的聚丙烯粉料工厂。按照当前丙烯出罐价和PP山东现货价计算，当前PP的利润每吨只有25元左右。传统习惯上，聚丙烯粉料下游塑编厂腊月二十前停车，节后方重启。部分聚丙烯粉料厂家表示若无良好利润，春节期间亦会停车或提前停车。

　　虽然石化库存水平不高并且呈下降趋势，但由于下游工厂放假在即，并且厂家节日备货意愿较往年明显不高，集中采购对行情刺激作用有限。随着贸易商和下游工厂补货结束，市场交投逐渐转淡，而石化库存节日期间积累风险加大。

　　总之，目前驱动PP反弹的主要动力来源于原油上涨，而原油反弹一旦熄火，那就意味着PP涨势告一段落。PP期现价差修复意味着期货不再具有买入价值，再加上产能释放，供应增加，PP反弹临近尾声。