贵金属将迎来阶段性顶部

　　自美联储3月FOMC声明公布之后，贵金属便迎来一波快速反弹。COMEX黄金自4个月新低1141.6美元/盎司，最高反弹至1190美元/盎司上方;白银亦自15.4美元/盎司的低位，最高反弹至17.1美元/盎司上方。上周五恰逢美国金融市场 “四巫日”(即美股每季度一次的金融衍生品到期日，当日交易量急剧增加，市场波幅加剧)，这也可能是近日在缺乏特别消息刺激下，美元出现明显回调，同时贵金属涨幅进一步扩大的原因之一。

　　美联储鸽派基调难掩对经济的信心

　　在3月FOMC会议声明上，尽管美联储删去了“耐心”措辞，但整个声明的基调明显偏鸽派，这主要体现在美联储认为美国经济自1月FOMC会议以来有所放缓，同时其显著下调了包括GDP、核心PCE、联邦基金利率等在内的目标预测。基于此，指引贵金属市场的力量被成功地从“耐心”删去，转移至加息时点很可能推迟的预期上，这也是近几个交易日黄金、白银大幅反弹的关键因素。

　　在3月FOMC经济预测数据中，2015年PCE通胀被大幅调降至0.6%—0.8%(去年12月时为1.0%—1.6%)，GDP增速亦被调降至2.3%—2.7%(去年12月时为2.6%—3.0%)，并大幅下调2015年年底联邦基金利率中值至0.625%(去年12月时为1.125%)。

　　值得一提的是，在美联储删去“耐心”与其下调美国经济增速之间，似乎存在某种矛盾。试想如果美联储果真认为美国经济走弱，为何要删去“耐心”，完全可以继续保持“耐心”，但美联储没有。这或许说明，美联储实际上仍然对美国经济稳健的增长保有坚定的信心，所以才会删去“耐心”，而对近期经济有所放缓的担忧，包括对经济预测数据的调降，则更多是出于抚平金融市场波动性的目的，使得删去“耐心”这一举动对金融资产的冲击不致过大。

　　美元回调空间料有限

　　从美元的表现来看，由于投资者倾向于美联储的低利率政策将维持更长的时间，加之本周一晚间美联储多位官员再发“鸽派”言论，认为加息路径存在不确定性，加息之后亦可能再降息，美元大跌。由于近期美元回调，欧元亦迎来了小幅反弹，不过反弹动力难言强劲，毕竟目前欧元区经济虽然在缓慢复苏中，但很大程度上源自欧央行1月宣布的QE举措，以及3月第二周正式开始的购债行动，这使得市场对欧元区经济将有所提振的信心重新恢复。不过，欧元区经济的彻底复苏，依然任重道远，而近期市场对欧央行可能扩大流动性刺激的预期亦在升温，欧元底部仍长，这对于后期美元走势将是利好。

　　诚然，近期美国经济数据确有疲弱之处，这也是此前我们认为贵金属迎来短期筑底的重要原因，但此波大幅反弹可能显示出市场对美联储推迟加息的预期太偏乐观，只要美国经济增长大势没有发生实质性逆转，一旦二季度美国经济数据重新转好，美联储6月加息的可能性就将重新升温。

　　综合来看，贵金属这波反弹可能已经触顶，高位布空机会将来临，短期来看，黄金、白银在目前价位有一定的振荡调整需求。预计外盘黄金在1150—1190美元/盎司区间波动。白银在16美元/盎司有较强支撑，但17美元/盎司上方下行阻力较大。