阳普医疗:成立并购基金,加速外延布局

　　投资要点:
　　资本助力,平 台战略加速推进,维持增持评级。维持2015~17年盈利预测EPS 0.24/0.32/0.44元。并购基金助力迅速弥补公司自有资金不足的短板,加速进军医疗信息化和移动医疗步伐,完善五大平台,新生态圈有望形成,维持增持评级,考虑公司信息化布局有望跳跃式发展,给予一定行业溢价,目标价上调至30元。
　　外部借力,打造并购平台。公司围绕医疗器械及医疗服务配套产业积极外延整合,2009年上市以来先后并购杭州龙鑫科技与扬州康利莱。2013年初公司参股设立阳和投资(注册资本1.3亿),资金实力和整合队伍显著提升,基本解决公司整合成长期标的需求,而且公司前期收购广州惠侨也得益于阳和投资并购团队辅助。此次出资6000万(占股10%)与阳和生物,深圳前海天德融会资产管理合作成立并购基金,规模约6亿元,可满足整合成熟期标的的资金需要,而且不受公司当前并购整合广州惠桥的节奏影响,外延拓展步伐可显著加快。
　　信息化布局起步,打造新增长翼。通过资金+换股方式,公司以1.9亿(对应2014年 PE 仅17X)收购广州惠侨,进军医疗信息化产业。在县级医院信息化以及移动医疗快速发展的浪潮中,公司将继续以广州惠桥作为平台,借助并购资金力量,加速外延整合步伐。
　　风险提示:并购整合风险;移动医疗布局导致费用增长过快。