银行间债市进一步放开 开户非制约债券私募基金发展

　　和讯债券消息 据路透社援引匿名知情人消息称，中国央行允许私募投资基金进入银行间债券市场。德意志交易所旗下的MNI通讯社也援引匿名知情人消息报道了同样的消息。

　　路透社报道还称，参与机构所需条件包括净资产不得低于1000万元人民币等。上交所本月初明确，在基金业协会登记的私募基金管理人及备案的私募基金产品，可作为合格投资者参与上交所所有债券产品的认购及交易。

　　孙海波：私募基金直接银行间开户

　　对此金融监管政策研究会孙海波认为： 这是继去年10月底央行金融市场司发布的《中国人民银行金融市场司关于非金融机构合格投资人进入银行间债券市场有关事项的通知》(银市场[2014]35号)非金融机构合格投资人借“北金所”通道进入银行间债券市场之后，为进一步丰富北交所交易平台而做市场准入。

　　不过此次私募债效仿的是去年11月《做好部分合格投资者进入银行间债券市场有关工作的通知》(银市场[2014]43号)直接在银行间开立乙类户。即私募基金不同于非金融机构，而是类比公募基金、银行理财等直接在银行间开户参与交易。

　　去年的银市场35号文只是允许非金融法人或合伙企业，持续经营一年以上，通过北金所进入银行间市场。但大量在基金业协会备案的私募基金(包括私募资管)仍然无法进入银行间债券市场。新的“交易平台”由中国银行间市场交易商协会会同全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司及北京金融资产交易所有限公司(北金所)共同开发建设。

　　此前银行间债券市场结算成员分为甲、乙、丙三类：甲类为约45家商业银行;乙类一般为上述45家商业银行以外的银行、信用社、基金、保险和非银行金融机构;

　　通过北金所平台进入银行间市场和标准的银行间市场仍然有一定分割，同此前丙类户通过结算银行代理交易的交易机制最大的不同是，进入北金所之后，这些非金融企业投资者只能通过做市商报价，连续报价、点击成交，不再是一对一询价的协议交易。此举减少因为一对一协议交易可能隐藏的利益输送问题，但也使得参与者之间无法相互交易，交易活跃度和市场参与均不达预期。非金融机构放开北金所开户以来，实际开户的投资者数量仍然非常少。

　　但此次允许私募基金参考四类非法人投资者直接开户，可谓是政策上一个较大的改动，明显比非金融机构绕道北金所更具优势!

　　目前很多私募债券基金借道基金管理公司集合资产管理计划/或信托计划，采取担任投资顾问的管理模式。

　　李奇霖：开户不是制约债券私募基金发展的重点

　　对此民生固收李奇霖认为①该文件意味着私募债券基金可以通过北金所参与银行间债券市场。但北金所不是一对一询价的协议交易，虽是防范了利益输送等违法违规问题，但参与主体、市场活跃度均大不如从前。而该文件强调私募投资基金试行与做市商达成现券交易，私募债券基金是否会积极参与开户存疑。

　　②私募债券基金主要发展瓶颈：一、交易所市场活跃度、产品类型和发行规模均有限;二、不能直接募集银行理财资金，只能通过信托/券商资管通道担任理财资金投资顾问;三、私募基金代扣代缴利息所得税，通过通道方式担任投资顾问可以避税。基于上述几点，债券私募基金从幕后走向前台，还有很长的路要走。