行业轮动基金“后进生”常年垫底

　　10月以来A股走出的一波反弹行情，主题热点轮番启动。但对普通投资者而言，要抓住快速轮动的投资机会确实不是一件易事，而行业轮动基金在震荡及主题轮动或结构性行情下往往有较好的表现。不过，如果想借道基金把握行业轮动，投资者也需要擦亮眼睛，因为有的行业轮动基金不但没有踏准节奏，反而更加落魄，一些“后进生”更是常年垫底。

　　行业轮动基金业绩分化

　　所谓行业轮动基金，主要是指通过把握行业轮动规律，优化行业配置，实现长期稳定业绩回报的基金。在不同经济周期中，不同行业的景气度有所差异，采用行业轮动策略，非常符合中国经济周期的特点。这些基金的配置调整较为灵活，对看好的行业能够迅速加大配置力度，且集中度较高。“从大部分轮动基金在契约中所设定的比较基准来看，基本上是由沪深300指数和债券指数组合而成，说明行业轮动基金对投资行业应该没有过多的限制，所追求的是通过把握行业特征选择正确的行业，从而达到战胜整体市场的目的。”德圣基金研究中心高级分析师谢道键指出。

　　但这些行业轮动基金的实战效果如何呢?在主动偏股型基金中，记者以名称中是否出现“行业轮动”或“周期”两词为标准进行样本选择，剔除由被动型转为主动型的泰达宏利周期，结果共有12只符合标准的行业轮动基金纳入研究范围。

　　今年以来，行业轮动基金凭借着49.81%的业绩表现，远远超过市场整体偏股型基金27.92%的平均水平。但具体来看，行业轮动基金业绩参差不齐，呈现出明显分化的特征。自成立日截至2015年11月26日，表现最好的基金收益已经翻了2倍多，而垫底者却沦为负收益，首尾差距高达238.73%。其中，农银汇理行业轮动以234.58%的总收益高居轮动基金榜首。面对今年市场的巨幅震荡，该基金在主动偏股型基金中同样排名靠前，年内回报率为84.50%。

　　基金经理投资能力定成败

　　对于行业轮动基金来说，除了轮动配置策略模型外，基金经理对轮动节奏的把握也是至关重要的。今年以来，有的基金在股市大跌时减仓不及时受伤最深，有的基金在股市大涨时过于保守错过抢反弹，都不乏遗憾之处。但拉长时间来看，基金经理投资能力的差异或是造成业绩分化的主因。

　　因此，基金经理的变更对基金投资风格将造成很大影响，基金经理任职期限较长的基金业绩表现更稳定。自2012年5月成立以来，信诚周期轮动就一直由张光成掌舵，到目前已经3年多的时间，这在公募基金产品中并不多见。经过逾10年的投资历练，在穿越几轮牛熊市之后，作为投资副总监的他对自己的风格定位异常清晰。自其任职以来，信诚周期轮动的总回报率高达177.20%。

　　而新华行业周期轮换同样是市场上为数不多的明星基金，多年来投资组合鲜少出现“失控”的情况，2010年成立至今的净值增长率为184.24%，整体表现可圈可点。该基金在上半年排名靠前，斩获了81.09%的净值收益。6月趁反弹大幅砍仓，股票仓位由一季度末的92.74%迅速降至22.28%，成功保住了胜利果实。但顺利闯关后的操作却让人大跌眼镜，基金经理并没有在反弹行情中及时跟进，三季度末的股票仓位仅有63.89%，错失了反弹机会，跑输沪深300指数近10个百分点。

　　业绩变脸之快，蹊跷之处就在于该基金在近期更换了基金经理，完全是“嫩竹扁担挑大梁”。更换的基金经理路文韬的投资经理年限为3.95年，蔡春红更是只有0.35年，资历较之前的桂跃强、崔建波都逊色不少。

　　“老末”基金难脱亏损线

　　上面提到的这些基金不论出于什么原因，长期业绩还都是保持领先，或是在大部分时间里处于领先地位。然而，还有个别基金业绩颇为“稳定”，似乎永远都是“扶不上墙的烂泥”。

　　东吴行业轮动一直处于风口浪尖，业绩表现年年垫底，质疑的声音不绝于耳。从2011~2013年，该基金已经持续3年亏损，净值累计下跌54.98%，在同类基金中期间跌幅最大。而身为行业轮动基金，其持仓结构显得过于固化。在2014年之前，东吴行业轮动俨然变成了一只资源主题基金，采掘板块一直是其第一大重仓行业。受累于资源股的下跌，该基金自然垫底同类基金。

　　值得注意的是，东吴行业轮动成立于2008年，原基金经理任壮2009年初上任，而其管理产品的5年时间里，有4年在同类基金业绩排行榜上垫底。重压之下，公司在2014年初由东吴老将刘元海接管。虽然年底暂时摆脱了尾巴的位置，但这并没有让基金彻底走出阴霾。今年上半年，东吴行业轮动仍大幅落后于其他同类基金，尽管在近期的反弹行情中走势凌厉，但对于年终业绩也是回天乏术。

　　与东吴行业轮动命运相似的还有博时行业轮动，该基金或许也正面临一场危机。在市场表现迥然不同的大幅杀跌和急速反弹两段行情中，博时行业轮动的业绩排名均落后至同类后1/3。该基金的股票仓位在前两个季度一直较高，尤其是在二季度末达到92.88%，把握住了上半年中小创暴涨的机会。无奈6月“股灾”引发的流动性危机，导致其净值大幅下滑。但在接下来的反弹行情中，不少基金都咸鱼翻了身，博时行业轮动却依然没能借助于市场企稳回补亏损。该基金在三季度将仓位调低至61.25%，并大面积换仓为防御类标的，因而在10月反弹行情中悲怆地踏空。显然，基金经理在这次战役中错失了两次良机，导致“跌时大幅亏损、涨时上攻乏力”。

　　作为一只老牌行业轮动基金，常年来看业绩不尽如人意，所谓的稳定增值和超额收益也就无法得到体现。博时行业轮动成立近5年，净值刚刚摆脱亏损线，期间持续数年净值增长为负，数次跑输业绩比较基准。截至11月26日，该基金自成立以来回报率为0.2%。不可否认的是，其成立时点正遇低迷的熊市，市场确实不给力，寻找热点较为困难，但基金经理的投资能力也难以独善其身。