12月将是高端白酒的重要窗口期

　　食品饮料行业存在补涨空间,建议从低估值行业龙头价值重估、国企改革两个维度选择标的。价值股组合洋河股份、伊利股份、贵州茅台;国企改革组合白云山、沱牌舍得、金种子酒、山西汾酒、古井贡酒、双塔食品。

　　从全年涨幅、估值情况来看,行业存在明显的补涨空间。年初以来食品饮料上涨9.8%,在所有行业中排名倒数第一;当前行业估值处历史底部,目前PE_TTM22 倍、相对PE1.4 倍,均低于2006 年以来中值(35 倍、1.8 倍);2014Q3 基金重仓食品饮料比2.9%、处历史底部;板块存在明显的补涨空间。

　　低估值龙头基本面有所改善,亦为估值回升提供契机:

　　（1）高端白酒价格有所改善,12 月是重要窗口期,值得密切关注:近期茅台控价政策初现成效,各地一批价止跌略有回升(820-830 元),五粮液一批价530 元、环比平稳,预期春节前高端白酒批零价格有望走平。展望2015 年在股市走牛的背景下私人需求存在改善契机,12 月份茅台、五粮液均召开年度经销商大会,量价如何取舍将是大会的重要内容,我们将保持紧密跟踪;

　　（2）乳制品行业产量企稳,龙头积极布局海外:10 月液体乳行业产量增长2.7%,继7 月以来再现正增长,显示了2013年下半年以来龙头提价的影响正逐步消除,预计2015 年行业产量增长约5%;预计未来半年原奶价仍将持续下降,乳制品龙头仍将享受成本红利;近期伊利股份积极进行海外布局,有望降低成本、并减少进口冲击。

　　国企改革是行业2015 年最重要的风口,近期已开始预热:老白干酒复牌率先拉开国企改革序幕,将为其他二三线白酒企业树立典范,预计沱牌舍得、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒等亦有望跟进;其它子行业公司国企改革动作同样频繁,如12 月4 日白云山公告称正筹划重大事项,光明乳业推出股权激励、引入战投等,在2015 年国企改革整体进程有望加速的背景下,大众品公司整体的国企改革提速亦值得期待。