古井贡酒：需求回暖 国改可期

　　古井贡酒作为安徽省白酒行业的龙头，目前占据该省近15%的市场份额。伴随着白酒行业逐渐回暖，作为主打中端白酒品牌的古井贡酒将首先获益。此外，在国企改革的大环境下，安徽省已经有多家上市公司开始积极尝试，而古井贡酒在此方面的举措或可期待。

　　虽然白酒行业由于受到反腐和三公政策的影响，处于整体调整期，但是在盘整进入第三年之后，白酒行业将逐渐复苏，很可能第一批复苏的正是有着刚性需求，定位于中端的白酒品牌，从古井贡酒的近期业绩表现来看，2015年或许将迎来新的增长。

　　古井贡酒2014年1-3季度主营业务收入为35.28亿元，同比增长5.24%，在行业整体下行情况下实现了收入增长。归属于上市公司股东的净利润为4.60亿元，同比增长-3.86%。

　　方正证券分析认为，公司收入增长主要得益于四个方面。首先公司具有优秀的营销管理能力：从竞争最激烈的徽酒中脱颖而出，足够说明公司是行业内渠道能力最强的企业之一，管理层为应对行业下行，最早提出聚焦战略、坚守市场和产品，避免了公司业绩受冲击出现大幅波动；其次，公司主导产品定位大众市场，受益消费升级，受高端酒向下挤压影响小；此外，省级根据地市场扎实，市场和营销落地保证收入稳定持续，份额扩张；最后，安徽市场两强竞争格局逐渐清晰，品牌力支撑古井贡酒在中高端以上市场的核心竞争力。

　　据了解，公司的主打产品为年份原浆系列，从推出到现在，该系列产品销售收入增长迅速，从2008年的13.8亿元增长至2013年的45.8亿元。其中，公司的中高端产品比如年份原浆5年和献礼版成为目前市场的领先品牌，其价位主要在100元-200元左右。

　　此外，2015年，公司在国企改革方面的动作或可期待。据了解，目前老白干酒已经率先推出了“混改”方案，而贵州茅台、五粮液都在实行引入战略投资者、实现员工入股等多方面改革计划。而古井贡酒的控股股东为安徽古井集团，截至2014年9月30日，安徽古井集团持有公司53.89%的股份，其实际控制人为毫州市人民政府。

　　安信证券分析认为，目前安徽国企改革走在全国前列，而且公司2009年在集团层面引进了战略投资者，预计在此次国企改革中将起到重要作用。在国企改革的推动下，公司有望获得更灵活的机制，或激发管理层动力，有助于盈利能力的提升。

　　鉴定委员会报告说明

　　公司2014年前3季度营收同比增5.2%，白酒上市公司中仅次于顺鑫农业（非纯白酒类公司），是同类公司中最早复苏的，显示出公司目前阶段中低档酒为主的产品结构优势和管理层较强的管理能力。公司的全国化进程策略是以点带面，稳步推进，着眼于区域深耕的。