白酒业并购时间窗打开 取消限制短期影响不大

　　国内名优白酒的外资控股比例限制即将放开。根据国家发改委、商务部此前发布的《外商投资产业指导目录（2015年修订）》，其中废止了2011年版中关于外资进入名优白酒股权比例的限制，从而为更多渠道的资金来源打通了政策门槛。

　　此项新政策，意味着国家允许外资法人掌握中国名优白酒企业的控股权。业内专家表示，白酒行业经过深度调整，已处于行业周期底部，估值合理，现在是白酒并购的大好时机。

　　对话嘉宾

　　晋育峰(资深白酒营销人、行意互动商业管理机构董事长)

　　肖竹青(资深白酒营销专家、原娃哈哈集团策划总监）

　　取消限制短期影响不大

　　记者：名优白酒外资控股比例限制放开，对白酒行业的意义体现在哪些方面？

　　晋育峰：这显然是白酒行业的利好消息之一，本次政策的放开，为一般产业资本、投资资本、外商资本等大规模深度介入酒类行业扫清了最后一个障碍。目前，虽然遭遇了前所未有的市场动荡，但与大多数产业相比，白酒行业的盈利能力、资产回报率仍有明显优势，对外来资本包括外资的吸引力依然很大。尤其随着行业进入深度盘整，2015年之后二线以下酒企更加步履维艰，资金面更为严峻，酒企对外来投资的渴求也将日益提升。不过，名优白酒外资控股比例限制放开，如果站在产业资本层面看，影响不会太大，因为从实业资本来说，无论是帝亚吉欧还是酩悦轩尼诗，他们目前的业绩都不是十分理想。但是如果是从投资资本、财务资本角度说，不排除一些大的投行和PE参与到中国白酒产业的整合中去。

　　肖竹青：目前全球资本都在找保值增值的地方，而中国消费将是下一个经济发展的引擎，外资进入中国的大消费领域，期望是越来越大。外来投资带来的不仅是资金，还有共同参与经营后带来的新的机制、人才与活力，以及由投资商本身所处的或所介入的其他行业的经验、方法和更多商业资源的整合。

　　记者：虽然投资大门打开了，但外资进入白酒这一中国传统产业是否会水土不服？

　　晋育峰：这个不能单单以水土不服来解释，背后更深层次的是制度、文化和商业法律环境等多重因素影响的结果，在部分层面上呈现出来水土不服的表象。从产业资本层面来说，像帝亚吉欧，他们第一考虑的是合规，不能在这方面出任何问题。而地方白酒和二线白酒，很多时候运作是非常灵活的，这和跨国公司遵循的流程、制度、合规等产生了冲突。

　　肖竹青：现有的外资，无论是帝亚吉欧还是酩悦轩尼诗，从目前的情况来看都不太好。这有着特殊的行业背景，老外都是按照计划来的，习惯于标准化运作，而中国酒业讲究因地制宜、因人制宜和因时制宜。外资到中国并购酒业基本上都搞得不太好，原因就是照搬照抄标准化的管理模板，而这并不适合中国酒业。所以从大趋势来讲，虽然打开了政策之门，但是外资如何适应中国国情，这是需要重点考虑的。

　　白酒业将出现整合大潮

　　记者：2015年到2016年，白酒行业的整合大潮将真正地到来吗？

　　晋育峰：我在2013年的时候就说过，2015年以后，白酒行业资产价格进入相对更合理的区间，此时才是进行产业整合和重组较好的时机。其实，不只是2015和2016这两年，我指的是2015年到2017年之间。过去行业处在高成长的时候，资产价格也是处在高位的。另外，在产业整合层面上，目前全国白酒企业只有8800多张生产许可证。而销售规模在2000万元以上的2013年只有1214家，从这个角度看，不会进入战国时代。

　　肖竹青：我认为白酒行业的整合大潮即将到来，一方面，受整个大的环境影响，白酒行业的估值已经回归了，不像以前那么高；另一方面，上市公司业绩遇到天花板，需要靠并购来冲刺业绩。业绩增长乏力，上市公司需要实现对股民的承诺。大规模的并购是很现实的一种选择。外资也一样，可口可乐大中华区专门有个业务部，10亿以上的食品饮料企业已经谈了好几家。

　　记者：通过并购，白酒行业是否会跟啤酒行业一样高度集中？

　　晋育峰：啤酒是工业化时代的产品，而在某种程度上，白酒具有反工业化的特点，到现在还有很多手工作坊存在。从产业的本质属性上看，白酒行业未来的市场集中度，永远达不到啤酒行业那么高。不排除一个集团有多个品牌，去提高自己的市场集中度。但在单一品牌下，永远不会出现啤酒市场三巨头那样的局面。

　　肖竹青：在这里白酒行业的并购中，在区域市场有良好的占有率，良好的团队，良好的基础的企业将成为优先被并购的对象。而白酒行业未来会像啤酒行业一样，几个寡头就把市场给垄断了。饮料行业是这样，白酒行业将来也会如此。