外行看热闹内行看门道 白酒行业复苏可没股价这般“美”

2016-05-10 09:35:00    作者:童璐   来源:证券时报  我要评论

关键词: 白酒企业 白酒板块 海之蓝 白酒行业 行业复苏
[提要]”综合来看,目前19家白酒上市公司中,仅有金种子酒、青青稞酒一季报营业收入同比下滑,但看白酒业务,仅青青稞酒一家利润下滑。有酒业人士提示称,需要警惕一些酒企一季度春节压货,到了淡季业绩变脸,或者增长乏力的状况。

  有酒的地方就有江湖。靓丽的业绩和残酷的挤压式增长,伴随着资本市场的期待与想象,在供给侧和国资改革的双重背景映衬想,今年的白酒江湖注定不平静。

  白酒股股价如浪潮般节节攀起,是湖面上最吸引人的部分。在过去3年的调整期中,白酒企业估值遭遇断崖式下跌;如今,企业尚没感到很“热”,市场却先“燥起来”了:一季度白酒板块跑赢上证综指18%,到5月初,贵州茅台“王者归来”,股价再创历史新高。

  到底是白酒新一轮繁荣周期的到来,还是场局部升温的厄尔尼诺?相对于机构的乐观,多位白酒上市公司及酒业咨询人士在接受证券时报·莲花财经记者(ID:lianhuacaijing)采访时都显得略为保守,认为行业“还在调整”的同时提示称,“基本面好转的预期没有股价表现的那么好”。

  实业和资本间,似乎总有些温差。但若是放眼整个“十三五”时期的白酒江湖,水底更是暗流涌动:一线酒企盯住“千亿”目标,多家二三线酒企这半年来也陆续扬起了沉寂数年的“百亿”大旗。

  业绩阳春:没想到这么好

  “重要的事情说三遍,一季度推白酒,一季度推白酒,一季度推白酒。”从年初开始起,某知名券商食品饮料研究员在微信朋友圈中力荐白酒股。从2012年底开始,在“塑化剂危机”、限制“三公消费”、“勾兑门”、“虚假年份酒”的内外因交困下,原本一路高歌猛进的高端白酒价量齐跌、库存增加、预收账款剧减,白酒股也突然从“白马“变成“黑天鹅”。

  市场证明这次券商“说三遍”是正确的。Wind数据显示,2016年一季度白酒指数上涨9.4%,而同期上证综指下跌8.9%,食品下跌7.5%,跑赢上证综指18个百分点。5月前3个交易日中,18家白酒上市公司的平均涨幅约为10%,其中酒鬼酒上涨21%。

  股价部分来自于基本面的转好。中信证券用“想到好,但没想到这么好”来点评了五粮液的季报,招商证券则从4月除起称茅台“收放自如,必创新高”,同时强烈推荐了五粮液,“股价虽上涨但仍被低估,还有25%的空间。”综合来看,目前19家白酒上市公司中,仅有金种子酒、青青稞酒一季报营业收入同比下滑,但看白酒业务,仅青青稞酒一家利润下滑。

  如果根据Wind数据简单计算,全行业上市公司一季度平均营业收入增长了14.5%,利润同比增幅则高达29.6%。多数研报认为,年报之后,贵州茅台、五粮液、洋河股份一季报持续向好,已经可以确认高端酒调整结束,开始触底反弹。

  如果把酒企2015年和2012年的“酒企业绩分水岭”做对比,或许可以发现更多的线索。证券时报·莲花财经(ID:lianhuacaijing)记者整理发现,19家上市公司中,2015年全年营业收入和净利润较2012年度黄金期仍有正增长的企业共包括五家:贵州茅台,古井贡酒,口子窖酒、顺鑫农业,以及刚刚登陆A股市场的金徽酒。也就是说,从整体上看,只有5家企业在调整期中保持收入增长。

  与2012年比业绩降幅前三的企业,则是沱牌舍得、金种子酒和酒鬼酒,利润降幅都在80%以上。目前,天洋将入主沱牌舍得,酒鬼酒则被整合为作为中粮集团旗下唯一白酒平台。而金种子酒,则刚刚完成了换帅在内的一系列人事调整。

  提价潮起:渠道认不认还要等

  投资人的激动,不仅由于白酒上市公司业绩普遍“逆袭”,还在于中高端白酒近期以控货、减补贴、提价等各种措施集体挺价。

  2012年后高端白酒管控不住的价量齐跌,正是市场看淡白酒行情的理由。到如今,名酒企业涨价之声此起彼伏,也成了机构认为白酒基本面转好的逻辑。随着消费升级和“二八分化”,消费者越来越集中选择少数白酒企业的优势产品,酒企的小步慢跑开始“提价控量”。

  白酒企业也不是没试图“保价”、“挺价”过,但这一次向上恢复价格,市场暂时似乎是买单的。去年下半年,五粮液52度水晶瓶五粮液出厂价每瓶涨50元,从原先的609元/瓶涨到659元/瓶,3月更恢复到679元/瓶;洋河股份近期在机构调研时表示,年初海之蓝、天之蓝价格分别提了2、4元,公司强调“这是市场竞争的需要,早已平稳落地”。

  计划调价的泸州老窖国窖1573,倒可以管窥这些年高端白酒价格拉锯战的一角:2011年年底,国窖1573将出厂价和终端指导零售价双双大调40%以上至1389元和889元。在飞天茅台已一路从零售价2000元的“神坛”落下,五粮液跟进降价的形势下,泸州老窖2012年8月、2013年7月接连上调售价,到了2014年中秋,泸州老窖终于“顶不住了”,直接将国窖1573经典装市场零售价从1589元/瓶降至779元/瓶,腰斩51%。

  “成本不断在增长,产品每年的适度提价是必须的,除非价格超过了价值”,但知行力酒类战略营销托管咨询机构董事长梁超谨慎称,“提价和酒业复苏是两回事”。

  盛初咨询董事长王朝成此前曾向记者表示,名酒后续能不能控住量、提住价,是检验白酒行业企稳的重要标准。目前的形势下,多名酒业业内人士认为,目前的提价,还只是处于“价格恢复”时期,效果也仍待检验。

  虽然贵州茅台一直拒绝称茅台为奢侈品,但去年茅台酒类产品的毛利率92.24%。这不仅远超茅台想赶超的世界第一酒业巨头帝亚吉欧,也把奢侈品的领军者Prada甩在了身后——Prada 2015财年的毛利率也不过是71.8%。wind数据显示,目前国内白酒上市公司中,贵州茅台、*ST水井、古井贡酒、今世缘、口子窖、酒鬼酒、山西汾酒的毛利率都在70%以上。从净利率看,19家白酒上市公司中,12家的销售净利润率都在20%以上。

  酒业人士分析表示,假如说,此次一线酒企提价若能稳住的话,这将大幅度拉开与300元价格带的距离,一方面有利于剑南春、郎酒等在“控量保价”策略下的价格回升;另一方面也能支撑茅台进一步向上走,而茅台、五粮液的“量价齐升”将为二线名酒甚至区域名酒释放部分生产空间。

  业内谨慎:淡季越淡旺季越旺

  尽管白酒股近期股价强势,并都获得研报力推,但白酒业内比资本市场冷静。古井贡酒董事长梁金辉的判断是:“目前宏观环境对白酒行业的压力有增无减,省内外白酒企业竞品的压力日益增大,白酒产能将彻底爆发,库存压力将非常之大”。

  回顾之前茅台董事长袁仁国的观点,去年起行业已经“弱复苏”,他在接受媒体采访时称,“全行业未来一两年内复苏。” 茅台总经理李保芳4月中旬总结一季度工作时称,“当前白酒产业仍处于深度调整中,复苏迹象不明显,仅仅是遏制了下滑趋势”。他勉励公司二季度“趁势而上”,销售收入和利润总额要超过全年计划的60%。

  抛开茅台两位核心人物对时局的不同看法,两级分化趋势下,站在不同“阶梯”上的酒企,看到的也是不一样的未来。有酒业研究人士认为,衡量白酒行业发展的趋势,已经不能光从白酒上市公司,更不可以用一二线龙头的年报来看判断了。

  “如果你去茅台镇的其他中小酒厂,或者随便去哪个给白酒做包装等配套的企业看看,就知道谈全行业复苏还有点早”。一位不具名的二线酒企高管向证券时报·莲花财经(ID:lianhuacaijing)记者说。“经过前几年的调整,有的渠道库存出清了,好的酒企各方面调整的也都差不多了,可能是个体看效益会比前些年好。但整个白酒消费的量并没有增加,谈行业复苏恐怕言之过早”。

  有酒业人士提示称,需要警惕一些酒企一季度春节压货,到了淡季业绩变脸,或者增长乏力的状况。

  表示仍需观望的上市公司不止一家。另一家地产龙头白酒的高管也向记者称,他认为现在的白酒形势是“旺季越旺、淡季越淡”。和以往不同,如今白酒购买渠道的便利性,使得白酒消费的季节性更为明显。尽管该高管所在的酒企一季度也创下了利润同比增长超20%的业绩,但他认为至少还要等上半年过后,才能看复苏与否。

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