白糖回调 蓄势待冲高

　　因巴西甘蔗种植区迎来降雨缓解旱情，减产预期骤减引发上周国内外期糖涨势戛然而止，加之传闻第二大产糖国印度会提高原糖出口补贴，供应短缺题材炒作转淡，令糖价陷入跌势并回吐了前期部分涨幅。其中郑糖主力1505合约上周累计跌幅2.62%，期价回落至5000元/吨下方。但笔者认为，糖市由熊转牛的主逻辑——供过于求转向供不应求的道路并未受短期因素干扰。“糖牛儿”暂时低头喝水是为了补充体力，以图将来能跑得更远。

　　巴西旱情缓解程度有限

　　尽管上周巴西中南部的圣保罗州和巴拉纳州等重要甘蔗种植区迎来降雨天气，稍微缓解了旱情，但气象预报称这场雨水持续时间较短，未来主要甘蔗种植区还将以少雨干旱的模式为主。从后期种植区降雨量估算，预计降水规模可能只占到往年两成左右。缺水情况无疑会导致土壤墒情继续恶化，进而不利于甘蔗生长，影响巴西本榨季产糖。

　　基于上述因素考虑，巴西糖业协会认为，旱情会迫使巴西糖生产商削减甘蔗种植项目资本支出，今年该国甘蔗种植可能同比缩减15%左右，巴西2015/2016年度糖产量将再减6%以上。巴西减产势必将导致全球食糖供应出现短缺，据国际糖业组织预计，2015/2016榨季全球食糖会短缺200万—250万吨，为6年来首次。由此来看，上周巴西降雨并未撼动中期旱情基础，也难以扭转供应短缺预期。

　　国内食糖供应压力较轻

　　近几年，国内糖价持续低迷，导致制糖企业出现大面积亏损，部分糖厂甚至发生拖欠蔗款的情况，广西尤为显著。除此以外，其他农产品(000061,股吧)种植收益优势凸显，蔗农种植积极性大幅下降，由此引发广西、云南等大部分甘蔗主产区出现种植面积减少的现象。据估算，随着本榨季国产糖进入减产周期，广西地区甘蔗种植面积萎缩致使本榨季糖产量减少180万吨至1150万吨左右。即使今年风调雨顺，国产糖也会减产。

　　除了自身产量下降外，进口方面供应压力也较轻。据统计，去年国内糖进口总量为348.6万吨，比2013年减少23.31%，约106万吨。预计本榨季商业进口总量将与上榨季持平，维持在360万吨，难有大幅增长。

　　收储预期加强

　　收储预期是市场看涨后市的支撑。有消息称，有关部门通过国家财政补贴利息与仓储费的形式，将实施300万吨的临时收储政策，并且加大对于进口糖的管理力度。虽然该传闻难证真伪，但是市场信心却在恢复中。

　　尽管目前下游消费企业春节备货基本结束，销区现货销量并不算景气，短期现货交投主要以中间商补库存为主，但中期而言，糖市供不应求的慢牛根基还在。一旦未来糖厂在政策下发后积极实施收储，那么市场的现货流通量无形中就减少了一部分，有利于价格的上涨。如若供需形势再度转向上涨预期，未来“糖牛儿”将再度昂首抬头，稳步上扬。