中新药业:借力新形势,谋求新篇章

　　报告要点
　　首次再融资,释放积极变革信号
　　公司具有数百年底蕴,但上市十余年从未在资本市场直接融资。此次定增拟募集资金总额不超过8.36亿元,用于终端营销网络建设、亳州产业园建设和功能性植物饮料项目,意在改善营销短板,向产业链上游延伸,做大做强大健康产业。我们认为此次再融资释放了公司积极求变的信号。
　　受益药价放开,提价打开成长空间
　　核心品种速效救心丸、清咽滴丸均为独家基药,并且属于低价药。目前低价药大多实行直接挂网采购的招标模式,在已完成低价药招标的内蒙、江西、甘肃等地,速效救心丸已提价约40%,预计其他地区和OTC渠道也将跟随提价。鉴于速效救心丸在心脑血管领域极好的安全性和有效性,提价后日用金额仅3.5元,预计提价并不会影响患者的购买,而经销商及终端销售积极性将明显增强,更会显著提升公司的盈利能力。
　　优势品种众多,新增中标驱动放量
　　公司优势品种众多,拥有17个剂型的601个药品批准文号,其中独家生产品种101个,国家基药品种85个,国家医保品种267个。在中药创新放缓的背景下,公司品种资源的价值日益凸显。2015年为招标大年,公司大量品种竞争格局好,受降价压力小,而中标地区扩大后有望快速放量。
　　竞争优势突出,维持“推荐”评级
　　公司历经数百年积淀,拥有多个知名品牌,优势十分突出。速效救心丸等低价药有望持续提价;剥离参股公司聚焦自身主业;国企改革有助于提升内生活力。预计2015-2017年的EPS分别为0.58元、0.70元和0.86元,对应PE分别为38X、31X和25X,维持“推荐”评级。