酒业调整期不景气 迎驾贡酒逆市扩张任性？

　　该公司并无募资的紧切需求，报告期内其货币资金金额分别高达8.86亿元、9.72亿元和7.81亿元，并且基本没有借款，根本不差钱。

　　继今世缘成功登陆资本市场以后，又一家白酒企业进入IPO的排队序列。

　　近日，安徽迎驾贡酒发布的招股书显示，该公司拟投入募集资金8.84亿元，用于优质酒陈酿及配套设施技术改造项目、营销网络建设项目和企业技术中心建设项目。

　　很明显，该公司募资主要用于扩大高档白酒产能，而随着茅台、五粮液等高端白酒企业逐步实施腰部产品发展战略，力推中低价位产品，抢占大众消费市场，正好冲击迎驾贡酒扩张产能的产品，与该公司产品形成激烈竞争。此外，据记者了解，安徽当地已有多家著名酒企，如金种子酒、古井贡酒、口子窖等，本地市场竞争同样激烈。

　　资深酒业营销专家肖竹青告诉记者，“目前中国酒业处于L形底部，将来两到三年会更艰难，现在酒企扩大产量是逆市而为，酒企欲扩大产能，可以在大批小型酒企破产时借机收购，而不是自己扩产。尤其是中高端白酒，受到的冲击最大。”

　　业绩下滑

　　迎驾贡酒主要从事白酒的研发、生产和销售，控股股东是迎驾集团，持有公司87.78%的股份，实际控制人为倪永培。

　　不过最近几年白酒行业处于深度调整期，2013年，受中央“八项规定”等反奢侈浪费政策的影响，高端消费和政务消费出现明显下滑，高端白酒产品呈现量价齐跌的态势，白酒市场消费逐步回归理性。而二线品牌恰是此轮调整受伤害最大的。

　　招股书数据显示，2014年该公司的白酒销售额和销售量均出现一定程度的下滑。2014年该公司实现主营业务收入26.59亿元，较2013 年下降14.08%。

　　迎驾贡酒白酒产品的销售市场区域主要集中在安徽省内。2012年—2014年，该公司在安徽市场实现的主营业务收入分别占其当年主营业务收入的64.89%、63.23%和60.94%。

　　肖竹青告诉记者，目前一线品牌都开始营销下沉，如泸州老窖(000568,股吧)都开始扩大对乡镇的营销，高端白酒商也开始逐步实施腰部战略，进行中高端白酒扩产有风险。像地方性名酒应该坚持并深挖根据地潜力，如迎驾贡酒要重点做好安徽本地的市场，而非盲目地扩大在全国的销售。

　　在大行业不景气的情况下，迎驾贡酒一系列财务数据都不太好看。

　　2012年—2014年，迎驾贡酒应收票据余额分别为4377.57万元、2715.91万元和2.42亿元，占各期末流动资产的比重分别为1.95%、1.34%和10.22%，2014年较2013年的环比增长高达8倍。应收票据余额占流通资产的比重也相应飙升，从2013年的1.34%增长至10.22%，增幅高达662.69%。

　　招股书显示，该公司2014年末应收票据较2013年末增加2.15亿元，增长幅度较大，主要原因是公司货币资金较为充裕，为适应白酒行业经营环境的变化，较多的接受了客户以银行承兑汇票结算货款方式所致。

　　不过，应收票据增加，应收账款却没有下降，2012年—2014年，公司应收账款净额分别为6866.16万元、7442.11万元和7209.90万元，占当期营业收入的比例分别为2.05%、2.19%和2.44%。

　　预收账款也呈现下降态势。2012年—2014年，迎驾贡酒预收款项余额分别为5.91亿元、3.54亿元和4.19亿元。

　　外购基酒

　　除了财务风险，迎驾贡酒还存在从四川购基酒勾兑、母公司大量欠缴税款等问题。

　　根据招股书，该公司购进大量基酒，2011年—2013年，迎驾贡酒外购基酒的数量分别为1.69万吨、1.71万吨和2.27万吨，而中高档白酒产量为 1.23万吨、1.3万吨和1.2万吨。基酒的购进量超过中高档白酒的产量。

　　对此，迎驾贡酒向记者表示，在2014年之前，部分企业对外购基酒是行业正常现象，以后公司购进基酒将进一步下降。

　　此外，该公司的实际控制人欠缴税款也是外界一直诟病的问题之一。

　　安徽迎驾集团2011年实现工业总产值59亿元，销售收入40.2亿元，上缴税金10亿元。迎驾集团回应媒体称，10亿元入库税金并非2011年实现的税收，而是为了迎驾贡酒上市，迎驾集团补清陈年欠账的总额。

　　北京工业大学经济学副教授聂孝红告诉记者，“这种情况说明公司在管理和诚信方面存在巨大漏洞，多数是当时逃税，一般在这种情况下，是保荐商或会计师不愿承担责任而要求公司主动披露，如果公司不对高管和实际控制人进行变更，不排除将来仍会存在这一情形。”

　　不过迎驾贡酒董秘办称，税款上缴合法，有当地税务机关出具的证明。

　　此外，招股书数据显示，2012年—2014年，该公司的存货主要由原材料、库存商品和半成品构成。上述三者合计占存货的比重为94.70%、93.22%和94.25%。公司报告期内存货稳步增长，已由2012年末的10亿元增长至2014年末的11.81亿元，其中半成品增长较快，半成品占存货的比重已由2012年末的49.60%增长至2014年末的69.44%。

　　更值得注意的是，在经历此前黄金十年之后，白酒企业一般都有着充沛的现金流储备，并无募资的紧切需求。以迎驾贡酒为例，报告期内其货币资金金额分别高达8.86亿元、9.72亿元和7.81亿元，并且该公司基本没有借款，根本不差钱。

　　白酒行业专家舒国华也认为，酒业现在由以前的广告驱动发展到渠道驱动，再到现在的消费者驱动，企业要想取得快速、稳健的发展，需要注重满足消费者的需求，单纯扩大产能在酒业寒冬毫无意义。