白酒1-2月收入利润增速回升 行业弱复苏

　　食品饮料行业：1-2月白酒收入利润双升，乳制品收入利润增速回落。

　　白酒：1-2月收入利润增速回升，行业弱复苏。白酒1-2月收入与利润增速均有回升，原因可能是14年春节提前致基数较低，15年春节需求更多体现在1Q15，同时也体现出行业需求已企稳弱复苏。展望15年茅台控量保价2H15一批价可能走高，五粮液加强市场管理，渠道可能从收缩期进入扩张期;非一线白酒分化可能继续加大。

　　葡萄酒：1-2月收入利润增速处于高位，进口酒冲击将延续。1-2月行业收入利润增速双升，可能的原因在于春节因素导致1Q14基数较低，同时渠道调整与产品结构快速降级结束。往15年看进口酒冲击力度持续但影响逐渐减弱，国产酒机会仍需观察。

　　黄酒：1-2月利润增速大幅提升，高端黄酒盈利仍难改善。基数原因致黄酒利润增速扩大至35%，毛利率下降表明行业仍处降级过程。展望15年高端黄酒需求不振，上市公司业绩仍难好转。

　　啤酒：1-2月利润增速下滑，15年销售压力仍大。1-2月啤酒利润增速回落至0.2%，主要源于毛利率同比下降。展望15年人均消费量接近天花板，啤酒行业仍面临销售压力，业绩难有明显改善。

　　社会消费情况：1-2月社消总额增速回落。1-2月社消总额同比增10.7%，增速环比回落。城镇社消总额增速回落至10.6%，农村社消总额增速回落至11.6%。餐饮业社消总额1-2月增速升至11.2%，增速达到13年以来高点。

　　行业观点：需求偏弱，锁定行业绝对龙头。随着经济增速下台阶和CPI增速回落，名义社消总额增速15年1-2月小幅下降至10.7%。观察食品饮料主要子行业增速，总体偏弱但亮点亦不少。如调味品行业营收增速仍较高，白酒、葡萄酒增速见底有回升，乳制品虽营收增速偏慢但利润率仍在上升等。

　　当前背景下，我们建议关注子行业绝对龙头，尤其是那些系统性管理优势明显的龙头。当行业振荡向下时，这些龙头不仅更容易抢占更多市场仹额，盈利稳定性和产业扩张能力也会更强大。如调味品中的海天味业、乳业中的伊利股仹、葡萄酒中的张裕、白酒的贵州茅台和洋河股仹、肉制品的双汇収展。

　　重点推荐公司：伊利股仹、大北农、安琪酵母、五粮液、贵州茅台风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;食品安全事件风险。