王永峰：白酒行业现处大底部 今年或缓慢抬起

　　据经济之声《交易实况》报道，在酒鬼酒被曝光欲以换股方式并购金六福创始人吴向东旗下最优质的白酒资产湘窖酒业之后，白酒行业又发生几宗并购事件。近日，有消息称曾经折戟IPO之路的华致酒行即将重组上市公司酒鬼酒股份有限公司；与此同时，四川凤求凰投资管理有限公司也投资2.28亿元控股中国白酒百强企业山东温和王酒业集团，白酒产业嫣然成为资本市场的香饽饽。在白酒行业依然处于产能过剩、品牌过剩、竞争过度的艰难时期，各路资本是否已经确认白酒行业的底部？酒业并购高潮是否正在渐行渐近？哪些白酒企业正在走出行业低谷？行业并购案增多是否改变国内白酒行业格局？广发证券食品饮料行业首席分析师王永锋分析最近白酒行业的并购案增多内在原因。

　　王永锋：并购案增多，最主要原因是行业的底部已经到，行业基本面从2012年开始，由于国家政府这个反腐导致行业的需求大幅下滑，2012年、2013年到2014年这两年半，再加上2015年这半年这些行业就一直在往下调整，调整完了之后，今年基本上是一个垫底的复苏，在这种情况下，一些小的企业撑不住了，就会并购重组就会慢慢缩下来。五粮液并购过两个，洋河都去并购过，这些并购在未来1到2年会看到更多并购案例出来。

　　白酒行业的冬天比较长，经过3年左右的调整，现在肯定是历史底部，2015年目前来看，2015年一季度、二季度，从财务报表上也能看出是慢慢见底的，但是见底之后增速有多快，爬起来速度有过快，现在还是有分歧，但是我们更倾向于不会特别快，可能行业的增长可能就是一个个位数的增长，可能连5%都不会到，可能是一个很弱的复苏。

　　从股价的表现来看，股价是明显是前于行业整体的复苏的情况。股价涨跟业绩涨不大匹配，股价涨的明显比业绩都很多，最主要是两个原因，第一个是因为2012年的时候行业不行了，估值被打的很低，像茅台和五粮液估值都打到都不到10倍，当时最低的时候应该是7、8倍的样子，而现在它们的估值基本说都回复到20倍了，光估值代替股价的上涨大概有1倍多，这是第一个原因。第二个原因跟现在市场环境有关系，基本上可以认可这是一个牛市，牛市里会把这些估值都会给抬起来，所以最核心是估值的上涨，而跟业绩的增长没有太大的关系，因为它们业绩增长从一季报、二季报到未来的中报到三季报不会特别快，一线龙头的公司，就有5%到10%的增长，好一点可能会10%多到20%，二三线也就是15%到25%这样的增长，不会特别快，最核心的还是估值提升带起来的。

　　业绩增长跟并购是两条路，业绩增长是你内生性的增长，并购是另外一条线是外延式的扩张，它对于这条线会存在，这两个加起来才是未来真正的业绩增长，就是内生性的增长和外延性的增长加起来，这两个是同时存在的。 国企改革的事情，因为现在就是等于是三条线，第一个是基本的业绩增长，第二个是并购，第三个国企改革，如果第三条线加进去的话，这个就更不好说了。这三条线里面都会存在有机会。一线白酒里面，可能相对来说业绩增长慢一些，但是并购和国企改革的力度要大一些，五粮液今年说了肯定要国企改革，茅台说是2017年之前，如果五粮液改了，泸州老窖也不会落下，因为它们都是四川省国资委的。前两个礼拜，国家也是出台国企改革的一些政策，从后面的并购跟国企改革来说，机会还是蛮大的，二三线的白酒的成长性比一线白酒好一些，它的并购没有像一线白酒规模那么大，第三个国企改革它们也都有，都有机会吧。

　　现在肯定是白酒一个大的底部，但是底部慢慢往起抬可能到今年是2015年，往后看2016到2017年增速慢慢会上去，会从之前比如说5%到10%，甚至到将来15%这样的增速会上去，是这样一个节奏。