吕咸逊：白酒企业应该积极拥抱资本

　　2015年上半年，时间不长却已经有迎驾、口子窖、金徽三家白酒企业过会，是白酒板块上市少有的密集期。为什么会这样呢？首先是IPO宽松政策给力，其次隐喻着国家对白酒产业政策在潜移默化中修正，正在从过去的限制性行业修正为自由竞争性行业，第三是资本市场的确需要高品牌溢价、高毛利贡献、高市场容量、无产品保质期、无国际竞争、抗周期性的白酒业给投资者更多的财富机会。

　　放眼白酒业，尽管比迎驾、口子窖、金徽营收和净利润高的企业不在少数，但是他们却能更早一步摘到果子。这既说明上述企业的领导层有很好的资本思维和产融互动的战略，能较早的开始从战略层面引入投资者，能较早的将公司经营管理达到合规的要求，如口子窖很早就引入了高盛、迎驾也在几年前引入了联想控股的基金；又说明证监会对IPO酒企的选择是顺势而为的，是符合白酒业深度调整后的市场发展趋势的。总的说来，这三家企业有三个共同特征：第一，都是地方名酒，地方龙头白酒企业，是“民酒”，而不是以高端酒为主的中国名酒；第二，在根据地市场都是数一数二的企业，有明确的垄断地位的根据地市场或价格带占位；第三，都有明确的战略大单品锁定忠诚消费群，如口子窖5年、迎驾银星等。

　　迎驾、口子窖上市时间不长，但市值已经大于青青稞酒、衡水老白干酒甚至顺鑫等，是资产价值的体现。毕竟，白酒企业的估值，不仅仅要看资产负债表、要看净利润、要看营收，更要看品牌溢价能力，也即品牌对价格的支撑能力，而其中一个很重要的指标就是瓶酒均价，瓶酒均价越高意味着品牌溢价能力越强、企业盈利能力越强，这也就是茅台能成为“第一股”的本质原动力，当然还要看未来的发展空间，比如青青稞在青海这样一个人口小省是不能与安徽（安徽酒甚至有大江南浙江、福建无地产强势酒企的机会）对比的。

　　尽管上市是把双刃剑，但市场经济最终将是金融主导、产融互动的经济，白酒业作为开放度很高的竞争性行业，整体看上市对酒业应该是利大于弊，能打开融资通道，能提高公信力（1919做为第一家酒业流通公众公司新三板挂牌就迅速扩大了其全国知名度），能提升公司治理……因此白酒企业应该积极拥抱资本。特别作为白酒消费大省的山东、河南，由于改制滞后和诸侯混战的市场格局，目前尚没有上市的白酒企业，就更应该奋起直追，就更有想象空间。

　　可以预期，白酒业的上市公司公司越来越多，将使得酒业竞争升级、格局改写，比如将会有上市公司采用“定增+PE”方式进行白酒业的横向并购、纵向并购实现产业整合，青青稞并购中酒网就已经是双赢的绝佳案例，华泽集团或其旗下的湘窖酒业通过酒鬼借道上市也很值得期待。