从中国酒类食品行业并购重组看资本将与产业如何共舞？

　　继去年1919、海天等企业拥抱资本市场备受业内关注外，今年酒类食品行业与资本的接触延续着“亲密”的节奏。

　　徽酒版块资本动作频频，红杉资本投资溜溜梅，三只松鼠再获D轮融资3亿元，天地壹号、酒仙网等企业挂牌新三板……

　　显然，资本的大量涌入，对食品业本身会产生重大的影响，也在改变着食品行业的产业结构与市场消费逻辑。

　　而食品业正从自我发展、野蛮生长的阶段，迈入到资本引爆规模扩张的新“资本主义”时代，也预示着产业资本正逐步成为食品产业新的发展红利。

　　因此，我们认为，在国内市场，中国食品行业兼并收购仍将活跃，最为活跃的领域会相对集中在白酒、乳制品等领域；另一方面，中国食品企业将不断“出海”，跨境并购的数量将越来越多。未来5-10年，通过整合并购实现外延式扩张的路径模式将会成为龙头企业的重大战略选择，也将改变行业竞争格局。

　　白酒行业深度调整 迎来并购重组关键窗口期

　　在经历10年高速增长后，白酒业产能过剩、供大于求的状况非常突出，行业景气下滑和渠道压力加大的趋势也愈发明显。2013年，白酒行业进入深度调整期，白酒行业增长放缓，产品结构调整加大。

　　随着国家政策调控和市场竞争加剧，白酒行业的竞争更加激烈，各方面更有优势的大酒企，在产品结构调整中给一些二、三线小酒企带来很大冲击，行业内并购、重组或成为调整发展的一个趋势和常态。

　　另一方面，相关政策的出台也体现了对酒业并购重组的支持力度加大。由此可见，2015—2016年将是白酒行业并购重组的关键窗口期。真正的行业整合大潮会蜂拥而至，上市的龙头酒企横向并购将成为一个主流的方向。从横向并购来讲，省内龙头企业成为并购买方的可能性较大，其中市占率较低的龙头企业并购的几率更大。

　　业内人士观点

　　5~10年，整合并购将成为龙头企业的战略选择

　　——鼎弘投资管理执行董事兼总经理陈红炬

　　资本一直对于中国食品业颇有青睐，只不过是随着中国食品业的发展和成熟，介入的力度和速度逐渐增强。在成熟度、集中度较低的行业，仍然以企业间的并购为主，以此来加强产业的集中度；而在成熟度和集中度较高的食品门类，资本则加强整个产业链的价值，以纵向的发展为主。

　　整体来看，酒类食品行业技术壁垒较低，但产业整合空间较大，同时伴随着消费升级、市场竞争方式从终端争夺向消费者争夺的转型非常明显，同时全社会对食品安全的关注空前提升，促使生产和流通企业向上游实施资源整合的需求加强。

　　因此，产业整合和食品安全就构成了食品行业的发展逻辑，产业资本通过并购实现规模扩张、品牌提升和产业链整合的作用越来越突出。未来5-10年，通过整合并购实现外延式扩张的路径模式将会成为龙头企业的重大战略选择，也将改变行业竞争格局。

　　投资机构眼中的投资标的的核心价值是什么？

　　——维思资本联席董事 刘冲

　　我们机构在寻找投资标的时，往往会从这两大特征考虑，一是它是否具有商业专卖权，比如一些具有技术门槛的企业，或者拥有某些独特资源专卖优势(如牌照、配额等)的企业；或者它是否拥有消费垄断性特征，而食品行业是一个非特殊性消费市场，产品具有“定向、定量、定价”的特征，因此在这个产业里，吸引了不少投资者的关注。

　　同时，食品行业是一个非常开放的行业，几乎不存在竞争壁垒，因此我们机构往往更侧重对食品企业团队的综合评估；而在比较不同商业模式、发展路径的同类企业时，我们会先看行业题材和空间，再看企业本身资质如何，比如是否脱离了对资源的依赖性瓶颈？是否是轻资产运作？是否具有平台化运作特征？是否具有有机农业、互联网、电商等未来发展基因存在。总而言之，我们机构的投资逻辑就是投资能长期稳定、可持续的差异化价值。

　　并购已成大势，白酒市场未来竞争形势明朗

　　——白酒营销专家肖竹青

　　面对白酒行业的深度调整，酒企除了放低身段走大众消费路线以及触电改变传统销售渠道外，通过参与并购重组，整合优势资源做强做大也不失为一种明智的选择。白酒行业在经历了这么长时间的调整已处于底部区域，资本市场上的利空已被大量释放，迎来利好也是必然。

　　就当前而言，白酒行业触底反弹已经明确，酒企已基本完成从价变到量变的转变，也就意味着未来通过参与并购重组的行业资源整合将进一步加速。面对这轮整合并购潮，茅台、五粮液通过混改、并购等，依旧依靠着强大的品牌影响力承载着高端政务和商务宴请的“面子”消费，这是第一梯队；第二梯队则是以洋河、泸州老窖、汾酒等这样有老名酒基因且财大气粗的白酒上市公司为主，改组起来相对第一梯队更加游刃有余。相比之下，吴向东、韩经纬这样的“少帅”型土豪操盘手则通过横向、纵向进行地域整合，并作为第三梯队走上前台，同第一、第二梯队的同行们共同“体验”江湖。