白酒提价点评：徽酒轮番提价再次验证行业格局愈发好转

　　事件:继4月12日古井贡酒小幅上调核心产品价格,5月10日口子窖上调6年口子出厂价和零售价各10元/瓶,安徽宣酒本周六随之发布提价通知,出厂价提高5元/瓶,要求各销售网点零售价不得低于70元/瓶(原售价65元/瓶),此次价格调整自5月26日起执行。

　　点评:三线白酒代表宣酒宣布提价再次验证我们认为酒企提价预期不断、二季度白酒价格将超预期的逻辑,重点参照《提价预期不断、投资机会不止》、《量价有望超预期,具有鲜明特征的白酒股最受益》。我们认为,徽酒轮番提价的底气来自于行业供应格局愈发好转,背后更为深层次的原因是消费升级驱动价格回升。龙头古井率先提价催生了竞品口子和宣酒的跟随性提价策略,为定位中端价位的宣酒预留良好发展空间。从行业整体来看,一线白酒五粮液、洋河以及泸州老窖等率先提价(茅台在去年已经实现了变相的提价),下半年在旺季需求拉动下批价有望进一步提升,二三线白酒也有望实现更好的表现。重申白酒板块景气度持续回升的观点,回调即买入。重点推荐五粮液、贵州茅台、沱牌舍得、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份,建议积极布局弹性品种水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业等。

　　徽酒轮番提价,验证行业格局持续向好。我们多次强调行业的竞争格局愈发好转,重点参照近期文章《透视白酒公司业绩---报表数据优于主观判断,行业2016将加速成长》《华中白酒市场调研心得二:行业格局愈发好转,紧盯核心产品批价及新品动销》。4月以来的古井、口子和宣酒三家安徽酒企依次上调核心产品出厂价和零售价验证了我们的格局好转,具备提价基础的判断。我们认为徽酒轮番提价背后更为深层次的原因是消费升级驱动价格回升,龙头古井率先提价催生竞品口子跟随性提价策略,两家酒企在120-200元的中高端价位开启角逐。宣酒核心产品聚焦70-80元的中端价位,2016年销势良好且库存水平合理,在古井和口子提价后宣酒有足够的信心适度上调产品价格,定位于“小窖酿造”的宣酒将更加凸显其在省内中端酒市场的领先地位。

　　主流酒企陆续提价,全年重点关注一线白酒价格。从白酒行业来看,2015年底以来主流企业纷纷上调核心产品出厂价和终端价,从提价的时间点和产品系列来看,我们认为白酒行业的提价整体是呈现自上而下状态,每次高端酒提价都在给中低端酒预留更大的发展空间。目前高端白酒一批价稳步上行,全年提价预期不断。我们认为行业景气度回升叠加端午节、中秋国庆旺季需求驱动,高端白酒一批价有望持续回升,下半年一线白酒出厂价有望进一步提升。二三线白酒品牌多,价格带弹性大,提高出厂价可能性较大。

　　重申白酒提价三大动因,跟随性提价观点逐步得到验证。(1)行业景气度持续回升,提价动力足。2016年白酒行业加速复苏,Q1上市公司整体业绩增速超过15%,库存处于低位,经销商渠道利润逐步回升,为涨价提供了有利保障。同时酒企上调出厂价彰显产品信心,振奋经销商斗志。综合来看,酒企在行业发展持续向好趋势下具备充足的提价动力。(2)消费升级+固定资产投资发力,提价顺应市场需求。2015年起,餐饮行业持续回暖,白酒行业消费升级明显,中高端酒增势良好,上市公司产品结构逐步上移,核心产品毛利率得到提。升年初以来固定资产投资发力,有望给白酒市场带来消费增量。我们认为,此时酒企提价消费者也容易接受。(3)正面竞争趋于弱化,催生跟随性提价行为。2015年高端白酒收入占比回升至10.2%,我们认为这是茅五泸产品结构和整体价格上移的外在表现,在一定程度上缓解了500元以下价格带的竞争状态,为二三线白酒空出更多的提价空间,区域性龙头提价,竞品会随之提价。

　　投资建议:价增量稳提升业绩增速,精选高中低端白酒股。(1)我们认为现阶段酒企小幅提价对销量影响不大,业绩有望实现更快增长。3月份,普五提价已达到较好动销效果,全年两位数增长问题不大。在行业景气度持续回升阶段,二三线酒企适度提价也将推动业绩增长提速。(2)高端酒确定性高,次高端增速快,中低端机会大。白酒板块景气度持续回升,回调即买入。重点推荐五粮液、贵州茅台、沱牌舍得、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份,建议积极布局弹性品种水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业等。