汽车行业:重卡销量开门红,坚定推荐行业龙头

　　事件:

　　据第一商用车网报道,2017年1月重卡销售8.2万辆(同比+122%,环比+9%)。

　　点评:

　　重卡销量开门红,一季度销量有望持续超预期。受益于超限超载治理,产业链部分环节产能偏紧,去年四季度订单延迟交付,1月重卡实现销售8.2万辆(同比+122%,环比+9%),相对于去年四季度高基数环比仍有增长,超市场预期。随着春节后旺季来临,2-3月重卡销量高增长可期。

　　超限超载治理降低有效运力20%左右,叠加更新需求,行业景气有望持续至2018 年。2016年8月18日,交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》。根据终端调研的结果,新规对物流车有效运力下降20%左右,导致公路运费上涨30%左右,催化物流车新购需求,尤其是轻量化6*4车型。考虑2013-2014年为上一轮重卡需求高峰,一般更新周期为3-5年,预计本轮景气上行周期将持续至2018年。

　　产业链相关公司业绩弹性大,主流公司一季报有望实现翻倍增长。2016年重卡行业销量73万辆(同比+33%),产业链相关公司2016年业绩预增幅度高于销量增速,其中潍柴动力同比增长55%-80%,中国重汽同比增长40%-60%。2017年1月,中国重汽销售1.1万辆(同比+80%),陕汽集团销售1.2万辆(同比+143%),福田汽车销售7000辆(同比+44%)。考虑行业高增长以及业绩向上高弹性,预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。 坚定推荐行业龙头,关注两类投资机会。1)整车公司竞争格局稳定,中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力,市场份额稳步提升。2)掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合,盈利能力有望维持高位。

　　投资建议:考虑重卡行业景气回升,维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位,如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2017年11-12倍左右。关注两类投资机会:1)市场份额提升的整车公司,推荐中国重汽,关注福田汽车;2)核心零部件公司,推荐潍柴动力,关注威孚高科。

　　风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期。