大量资金从股市出逃涌入债市

　　6月A股大跌后，人民币(6.3677, -0.0058, -0.09%)又突发贬值，似乎资金都在逃离国内金融市场，迎来大量资金流入的只有固定收益市场。实际上，目前固定收益市场上已经出现大量资金追逐少量资产的情况，信用质量较好的固定收益资产成为抢手货，债券市场表现得尤为显著。今年年初至9月4日，债券市场综合财富指数收益率已经达到4.4%，信用债指数收益率超过5.8%，以普遍的两倍杠杆计算，信用债投资收益率已经超过11%，这样的收益水平已远超A股指数(万得全A股指数截至9月4日的年初至今收益率为5.8%)的表现。

　　今年上半年债券市场一直处于不温不火的小牛市状态，7月以来，随着交易所资金从股票资产中大量出逃，交易所债市近水楼台先得月。恰逢年初以来交易所公司债制度改革，新公司债于5月闪亮登场，在投资人与市场分层的基础上，新公司债打开了原公司债发债主体仅为上市公司的限制，在5月至8月发行量爆发式增长至2400亿，据说还有超万亿规模公司债在交易所等待备案核准，未来6个月，交易所债市继续爆发式增长是可以预期的。

　　不仅是发行量得以爆发式增长，新公司债的收益率也出现了明显的下行，由于大量淤积在交易所的短期资金提供了回购资金的来源，交易所回购总成交量在2015年7月达到了历史新高11.4万亿，比去年同期增长超过40%，且上交所[微博]隔夜回购利率在7月份一度下降至1.1%，这一利率水平还不到去年同期的四分之一。

　　债券市场目前是所有金融市场中融资成本最低的市场，实际上，债券市场快速扩容并非仅仅发生在交易所公司债市场，债券市场的存量托管规模在8月底已经超过42万亿，这一水平是整体社会融资总量增幅的近两倍，尽管1-7月信用债净融资量仅有1.16万亿，比去年同期低三千亿，但如果算上地方政府债发行了1.4万亿，今年前7个月债券市场为实体经济融资占比高达24%，这一比例比往年同期高了近一倍。