15家酒企去年存货高达473亿元

　　当贵州茅台股价近期走出两个涨停板后，白酒板块也受到市场关注。相比“中国神车”及“一带一路”概念股，15家白酒上市公司的股价涨幅并不大。在业内人士看来，市盈率相对较低的白酒板块之所以没有得到资金的持续追捧，主要是身处行业调整期内的白酒上市公司基本面尚未改变。

　　wind数据统计显示，15家白酒上市公司2014年业绩实现的净利润总和与2013年相比下降了17.67%；净利润增长率为正值的仅有沱牌舍得和贵州茅台，而皇台酒业、水井坊和酒鬼酒继续亏损，3公司股票均被披星戴帽。

　　从公司披露的数据看，白酒企业在2014年同样过得非常的艰辛，从个体公司来看，虽然部分上市公司的净利润同比下滑幅度在收窄，但多数酒企的业绩表现一般，酒企的内外部的调整远没有结束。

　　15家酒企去年净利润同比下降近两成

　　根据wind数据统计显示，15家白酒企业去年实现公司总营收936.44亿元，与2013年相比，下降了10.12%；实现归属于上市公司股东的净利润283.61亿元，与2013年同期344.5亿元相比，下降了17.67%。

　　按照归属于上市公司股东的净利润的增长率来看，15家白酒企业中，仅有贵州茅台和沱牌舍得实现了同比增长，其它13家白酒企业的净利润均同比下降。其中，沱牌舍得去年净利润同比增长13.72%，成为净利润增幅最大的公司，而贵州茅台去年净利润同比微增1.41%，成为去年净利润增幅为正值的两家企业之一。

　　另外，因业绩连续两个会计年度都出现亏损而披星戴帽的水井坊以净利润亏损4.18亿元，同比下降172.5%，成为业绩降幅最大的公司。另外，*ST酒鬼去年实现归属于上市公司股东的净利润为-9747.53万元，同比下降了165.72%，排在第二位。而泸州老窖、山西汾酒、*ST皇台、金种子酒、五粮液、青青稞酒这六家公司去年的净利润同比下降幅度均超过10%，分别下降了74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

　　2014年，15家白酒上市公司中有13家以净利润同比下滑，对于业绩下滑的原因，上述白酒企业均在年报中进行了阐述，白酒行业的深度调整是影响上市公司业绩的主要原因之一。

　　通过查阅上市公司年报发现，在产品销售达不到预期时，酒企们在减少销售费用和管理费用上做文章，来提升公司业绩。

　　沱牌舍得在公告中表示，2014年公司营业收入增长的原因是受市场环境影响，公司调整产品结构，中低价位产品销售有所增长所致。而利润增长的原因，除了来源于收入增长带动以外，还得益于销售费用和管理费用分别下降20.61%和12.86%。

　　值得一提的是，15家白酒上市公司中，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊三家公司均披星戴帽，公司股票名变为*ST，也就是说，这3家公司如果2015年业绩不能实现正值增长，公司将面临退市风险。

　　在业内人士看来，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊在2015年必须实现业绩的正增长才能避免股票退市。在当前酒行业调整还在继续的环境下，上述3家公司还面临较大的调整，“保壳”将成为酒鬼酒、皇台酒业和水井坊2015年的刻不容缓的任务。

　　自制半成品库存增加

　　酒企产品调整未完成

　　众所周知，白酒行业过去的“黄金十年”，在为酒企和经销商创造巨大财富的同时，也产生了巨大的社会库存。在白酒行业受“限制三公消费”、“禁酒令”等政策影响下，白酒行业进入了深度调整期。经过2013年、2014年两年的调整，在酒厂控制发货量、经销商低价倾销等多方措施下，白酒行业的社会库存得到很好的消化。

　　根据贵州茅台、五粮液等酒企释放出的信息来看，经销商的社会库存已经保持了合理的范围，在2015年春节期间，市场上还传出经销商断货的信息，这些信息的背后说明酒企在处理渠道库存方面取得了显著的成效，预示着公司产品将进入一个良性循环。

　　不过，记者通过wind数据统计显示，上述白酒企业的存货近两年来呈现走高趋势。

　　Wind数据统计显示，2012年，15家白酒上市公司存货（库存商品、原材料、在产品、周转材料、自制半成品、包装物等）金额合计为344.9亿元；2013年，存货金额合计为404.75亿元；2014年，存货金额合计为473.62亿元。也就是说，上述15家公司从2012年白酒行业进入调整期后，白酒企业的存货量也在急剧增加，2014年存货金额比2013年增长了17%。

　　根据自制半成品项目指标来看，贵州茅台、五粮液和洋河股份的自制半成品的存货金额排在15家白酒公司的前面，而这一指标近三年不断增加。

　　数据显示，贵州茅台自制半成品的存货金额2012年为63.92亿元、2013年为85.76亿元、2014年为112.98亿元。与2013年相比，贵州茅台2014年自制半成品增长了31.73%；与2012年相比则增长了76.75%。五粮液的自制半成品的存货金额2012年为47.86亿元、2013年为50.3亿元、2014年为59.77亿元。与2013年相比，五粮液2014年自制半成品增长了18.82%；与2012年相比则增长了24.88%。另外，洋河股份半成品近三年来的数据分别为，2012年42.45亿元，2013年为70.94亿元，2014年为83.64亿元。洋河股份去年半成品存货金额与2013年相比增长了17.9%，与2012年相比则增长了97%。

　　另外，山西汾酒、泸州老窖、沱牌舍得、古井贡酒的在产品或半成品的存货金额也超过10亿元。

　　对于上述白酒企业自制半成品存货金额的增加现象，在业内人士看来，这充分说明了白酒企业的产品调整没有结束，行业的调整还将继续持续下去。

　　资深白酒专家肖竹青接受记者采访时表示，白酒企业的自制品存货的增加充分说明了白酒行业的产能过剩，白酒企业仍有大量的包材没有消化，目前市场供求关系依然是供大于求，行业调整虽然进入L型底部，但底部的调整将是漫长的。

　　白酒一季度回暖

　　相比2014年业绩表现，15家白酒上市公司2015年一季度业绩表现较为突出。

　　根据wind数据统计显示，15家白酒企业中，2015年一季度实现营业总收入合计为304.88亿元，而2014年同期为279.26亿元，同比增长9.17%。实现归属于上市公司股东的净利润合计为104.73亿元，同比增长5.46%。

　　纵观15家白酒上市公司今年一季度业绩数据，从净利润增长率来看，除了沱牌舍得、山西汾酒、金种子酒、伊力特、五粮液出现同比下降外，其它10家公司均实现了同比增长。

　　值得一提的是，皇台酒业、水井坊和酒鬼酒三家公司由于连续两个会计年度亏损，2015年对于它们来说是非常关键的一年，如果不能扭转亏损，这三家公司将面临退市。

　　根据皇台酒业发布的2015年一季度业绩报告显示，在报告期内，公司实现归营业总收入1829.37万元，同比增长2.99%；实现归属于上市公司股东的净利润为-285.69万元，同比增长12.94%。对于业绩表现， 皇台酒业表示，“公司费用比去年同期有所减少，致使公司净利润亏损额度较去年同期略有下降，但受行业整体供求关系影响，公司净利润仍未摆脱亏损的局面。”

　　同样面对保壳压力的酒鬼酒，公司今年一季度表现十分抢眼，在报告期内，公司实现净利润1903.18万元，同比增长了1071.12%。

　　另外，2014年巨亏超4亿元的水井坊，今年一季度成功扭亏为盈。而首季迎来开门红的水井坊为2015年全年定下了扭亏为盈的目标。“预计2015年实现主营业务收入6.2亿元，营业总成本5.9亿元。”水井坊在2014年年报中如此展望公司业绩。