债市观察：资金面较宽松 收益率上行

　　上周资金面较宽松，央行在公开市场净投放800亿元，债市收益率上行，现券下跌。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，9月11日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报1.8700%，较6日涨1BP，7天回购定盘利率收报2.3500%，较6日跌2BP，14天回购定盘利率收报2.6700%，较6日跌25BP;上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内大多下行，1周品种最新报2.4030%，较6日跌0.7BP，2周品种报2.6410%，较6日跌31BP。

　　上周央行在公开市场净投放800亿元，前周为净回笼1500亿元。

　　对此，业内人士表示，近期央行通过逆回购、SLO操作及降准等货币工具投放流动性，短期资金面重回较宽松格局。当前央行维护流动性的态度明确，后期资金利率大幅走高的概率或不大。

　　宏观面上，9月10日国家统计局公布的数据显示，我国8月CPI同比上涨2.0%，较上月上升0.4个百分点;8月PPI同比下降5.9%，跌幅超过上月。

　　对此，中信建投宏观债券团队表示，虽然预期未来通胀趋势将上行，但货币政策并不会因食品价格短期上涨就转向或放缓。且从10日盘面看，在CPI数据公布后，10年国债和10年国开债反应一般。这也表明市场对于未来的通胀风险并不担忧。

　　政策面上，9月11日央行网站发布消息称，为进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，中国人民银行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。

　　对此，民生证券研究院固收负责人李奇霖表示，资金面稳才能信用稳，考虑到实体产能过剩和大量借新还旧的融资主体，经济信用链条较弱，银行信用派生意愿对实体经济稳定至关重要，这是该政策出台的背景。该政策反映央行维稳资金面意图明显。

　　对于后市债市走势，中诚信国际研究部总经理张英杰表示，在国内经济稳增长局面下，预计央行仍将采用多种货币工具，维持外汇及银行间市场流动性的稳定，并配合积极财政政策，债券市场资金面总体上或不会过于紧张，后期债市或将继续小幅波动调整。